火炬电子(603678)：单季度扣非业绩大幅增长 民品业务景气改善

机构：长江证券
研究员：王清/杨继虎

　　事件描述
　　公司发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 实现营收46.37 亿元，同比增长71.88%；归母净利润2.9 亿元，同比减少9.44%；扣非归母净利润2.34 亿元，同比减少23.78%。其中，2026Q3 实现营收15.3 亿元，同比增长65.22%，环比减少12.94%；归母净利润0.48 亿元，同比减少19.43%，环比减少76.54%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长85.58%，环比减少4.72%。
　　事件评论
　　公司民品业务景气度改善，叠加供应链及新材料业务收入实现同比增长，带动扣非业绩大幅增长。2026Q3 公司所属电子元器件领域迎来结构性转变，民用行业景气度改善；同时，自产民用板块本期较去年同期新增纳入并表主体，与供应链板块协同，依托丰富的产品矩阵，精准对接下游领域增长需求，积极拓展市场份额，共同推动整体营收同比增加。
　　2026Q3 公司所持股票产生公允价值变动等带来非经常损失约0.5 亿元。
　　或受产品交付结构影响，公司盈利能力有所波动。2026Q1-Q3 销售毛利率为19.99%，同比降低12.51pct；销售净利率为6.03%，同比降低5.98pct。其中2026Q3 销售毛利率为22.52%，同比降低4.08pct，环比提升2.88pct；销售净利率为2.87%，同比降低3.79pct，环比降低8.47pct。
　　下游景气需求下公司积极备产，多元业务布局牵引长期成长可期。2026Q3 末公司存货余额为21.61 亿元，相比期初增长37.68%；应收账款及票据余额为27.03 亿元，相比期初增长4.41%；预付款项余额为4.47 亿元，相比期初增长547.93%；在建工程余额为1.56亿元，相比期初增长148.9%；固定资产余额为24.53 亿元，相比期初减少4.07%；合同负债余额为2.22 亿元，相比期初增长3985.89%。
　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.1、5.9、8.0 亿元，同比增速分别为29%、43%、36%，对应当前市值（2026.10.30 收盘价）PE 为34、24、18 倍。
　　风险提示
　　1、“十五五”武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性；2、陶瓷基复合材料及结构件研发进度、工程化应用进度不及预期风险；3、随着工程化应用深入推进和市场规模扩大，行业存在竞争加剧风险。