兰生股份(600826)：Q3利润恢复增长 业务边界加速拓展

机构：申万宏源研究
研究员：赵令伊

　　公司发布2026 年三季报，业绩符合预期。据公司公告，公司Q3 单季营收6.37 亿元，同比+35.14%，归母净利润1.40 亿元，同比+12.97%，扣非归母净利润0.87 亿元，同比+55.59%，单季经营表现修复明显。公司前三季度营收11.73 亿元，同比+14.49%，归母净利润1.58 亿元，同比-12.94%，扣非归母净利润1.15 亿元，同比-2.30%。
　　展会与赛事活动稳步落地，办展专业能力持续深化。据公司公告，公司今年顺利举办多场大型活动及展会，前三季度主、承办19 场展会，规模超98.5 万平方米（去年同期为17 场、超123.7 万平方米）；举办8 场赛事活动，总参与人数超3.8 万人。另外，公司运营的世博展览馆前三季度共举办57 场展会活动，总租馆面积超581 万平方米。据公司公众号，7.17-20 公司顺利承办2026 世界人工智能大会，此次展会面积突破10 万平方米，展品总数4486项，展商数量与展览面积较去年增长均超1/3，预计达成意向采购金额约203.6 亿元，同比增长25%。在场景创新方面，公司在上海世博展览馆东北角的户外空间建设了“STATIONX·喵生博物馆”，精准切入宠物经济、青少年科普等新赛道，创新沉浸式场馆运营新模式。
　　毛利率与费用效率继续改善。据公司公告，26Q3 公司综合毛利率27.50%，同比+1.00pct；销售/管理/财务费用率分别为2.70%/8.19%/1.14%，同比分别-0.36/-2.08/+0.53pct。扣非归母净利率13.64%，同比+1.79 个百分点。公司单季收入及扣非净利润增长主要来自会展服务和会展组织业务收入及相应毛利额增加。
　　股东回报延续，对外投资深化业务协同。据公司公告，公司2026 年中期分红拟每10 股派0.20 元（含税），总额1448.37 万元，占半年度归母净利润约83.36%。另外公司于7 月注销回购账户中库存股份1134.9981 万股，期末总股本变更为7.24 亿股。对外投资方面，公司下属公司上海东浩兰生体育有限公司通过协议受让及定向增资的方式取得无锡汇跑体育有限公司26%的股权，当前已完成股权交割，进一步深化了公司体育赛事运营业务能力。
　　投资分析意见：公司围绕“2+3+1”战略，聚焦AI 科技与体育赛事两大核心领域，核心IP势能强劲。未来公司将继续在海内外市场及新赛道上加速业务拓展，打造全球和全产业生态运营体系，推动公司业务高质量发展。我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测为3.68/3.81/4.14 亿元，当前市值对应PE 为17/16/15 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：金融市场波动对投资收益的影响；宏观经济增长的不确定性；展会自主IP 培育周期较长；大型赛事筹备进度不及预期；股价异常波动风险。