晨光股份(603899)2026Q3点评：传统零售保持韧性 晨光科技增长提速

机构：长江证券
研究员：蔡方羿/仲敏丽

　　事件描述
　　2026 年前三季度公司实现营收/归母净利润/扣非净利润180.10/9.52/7.92 亿元，同比+4%/+0.4%/-1%；2026Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润66.90/3.66/3.30 亿元，同比+3%/-6%/-3%。
　　事件评论
　　在消费大环境承压背景下晨光的传统零售业务保持韧性。含晨光科技的传统核心业务2026Q3 收入25.39 亿元，同比基本持平；传统业务（不含晨光科技）2026Q3 收入20.67亿元，同比-3.0%，前三季度收入54.03 亿元，同比-1.3%。分产品看，2026Q3 书写工具/学生文具/办公文具收入分别为9.04/11.06/7.16 亿元，同比分别+5.7%/-3.2%/+3.3%。
　　晨光科技2026Q3 增长提速。收入4.73 亿元，同比+14.9%，前三季度收入10.35 亿元，同比+7.0%，预估公司继续加大对抖音等新兴平台的投入，通过定制化产品等推动线上销量增长，但由于费用投入，预估利润还存在亏损。
　　零售大店：延续较好增长态势，预估保持正盈利。2026Q3 零售大店收入4.45 亿元，同比+7.2%，前三季度收入13.36 亿元，同比+11.9%。
　　科力普：单三季度增速放缓预估主因受大环境影响，净利率相对稳定。2026Q3 科力普收入37.1 亿元，同比+4.1%，前三季度收入102.4 亿元，同比+5.6%，2026Q3 毛利率约6.4%，同比基本稳定，预估净利率稳定（2026H1 净利率2%）。
　　盈利能力：毛利率同比下降预估主因产品销售结构变化，费用率整体平稳。2026Q3 综合毛利率/归母净利率/扣非净利率分别为19.4%/5.5%/4.9%，同比分别-0.5/-0.5/-0.3pct，书写工具、学生文具及办公文具综合毛利率约34.5%，同比-0.8pct，其中书写工具毛利率同比提升1.4pct，学生文具/办公文具毛利率同比分别-2.7/-0.9pct，三季度毛利率下降预估主因产品销售结构影响，高毛利率的产品销量占比下降。2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.1%/3.8%/0.8%/0.2%，同比持平/-0.2/持平/+0.2pct，四项费用率合计同比基本持平。
　　晨光传统核心零售继续围绕产品力、IP 融合和全渠道布局，海外市场深化本土化运营；零售大店围绕门店升级、IP 产品与会员运营提升竞争力；科力普推进数智化采购服务和供应链能力建设。预计2026-2028 年公司归母净利润13.8/14.7/15.5 亿元，对应PE 为15.4/14.4/13.7X。
　　风险提示
　　1、需求不及预期；
　　2、行业竞争加剧。