中控技术(688777)：利润阶段性承压 工业AI取得阶段性成效

机构：长城证券
研究员：侯宾/沈彻

　　事件：公司10 月30 日发布2026 三季度报告，2026 年前三季度公司实现营收55.06亿元，同比下滑2.62%，归母净利润1.46 亿元，同比下滑66.26%，扣非净利润9116.59 万元，同比下滑73.05%。
　　多因素影响利润阶段性承压。报告期内公司利润持续承压，单独拆开Q3 业绩来看，公司Q3 营收18.71 亿元，同比小幅增长2.57%，归母净利润-947.90 万元，扣非净利润-1143.07 万元，分别同比下滑112.23%、123.06%，我们认为主要还是受到传统业务下游资本开支持续放缓的影响，公司仍在转型过程中。此外，诸如软件退税、其他政府补助、投资收益下降以及股份支付增加因素均为利润下滑的原因。
　　工业AI 落地实现阶段性成效。公司三季报显示，2026 年前三季度公司工业AI 收入6.19 亿元，实现规模放量。报告期内中控技术在工业AI 的落地项目上也有同步进展，根据中控技术官方微信公众号信息，在2026 年10 月16 日的AI 成果发布会上，中石化宁波镇海炼化有限公司的领航级智能工厂实践，作为“定义下一代工业”重点案例亮相，是中控技术AI 落地的标杆代表之一，同时，山东京博石油化工有限公司的TPT 应用入选重点展示案例。我们认为，镇海炼化和京博石化分别作为世界级炼化基地和年度卓越智能工厂，在和中控技术的工业AI 合作上属于强强联合，也是中控技术在推广落地工业AI 的重要里程碑，并且随着兴发集团于10月宣布与中控技术续签战略合作协议，中控技术的技术将持续得到验证，也标志着中控技术工业AI 能力在流程工业场景的系统化深入。
　　盈利预测与投资建议：公司2026 年三季度业绩仍然承压，主要因为公司仍处在AI转型周期，成本费用支出较大，但我们现阶段仍看好公司未来发展。公司传统业务最新市占率仍为行业前列，客户粘性较强，市场认可度高，存量客户不易流失，基本盘业务稳定；新业务端，公司TPT 模型具备先发优势，结合公司的深度行业know-how 以及传统业务的行业话语权，公司AI 收入在2026 年三季度实现放量，因此公司AI 的未来成长趋势明确。我们预计公司2026-2028 年实现营收89.44 亿元、103.16 亿元、123.32 亿元；归母净利润3.64 亿元、5.34 亿元、8.44 亿元；EPS 0.46 元、0.68 元、1.07 元；PE 152.6X、104.0X、65.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代和研发进展不及预期；知识产权受到侵害和泄密；政策落地不及预期；核心人才流失；宏观环境波动