江苏银行(600919)：营收双位数增长 拨备水平回升

机构：国泰海通证券
研究员：马婷婷/李润凌

　　本报告导读：
　　江苏银行前三季度营收、利润增速分别为13.2%、8.2%，较26H1 增速分别+4.1pct、+0.1pct。营收表现亮眼，其中Q3 单季营收增长21.5%，主要得益于其他非息收入拉动，且利息净收入延续稳健。
　　投资要点：
　　江苏银行前三 季度营收、利润增速分别为 13.2%、8.2%，较 26H1 增速分别+4.1pct、+0.1pct。营收表现亮眼，其中Q3 单季营收增长21.5%，主要得益于其他非息收入拉动，且利息净收入延续稳健。公司股息成长兼具，投资价值凸显，调整2026-2028 年归母净利润增速为8.2%(-0.5pct)、9.1%(持平)、9.7%(持平)，对应BVPS 15.48(-0.01)、17.04（-0.01）、18.74（-0.02）元/股。参考可比同业，维持2026 年目标PB 0.95x，对应目标价14.71 元，维持增持评级。
　　其他非息表现亮眼，利息净收入稳健增长。1）利息净收入同比增长12.9%，延续稳健增长，较26H1 增速+0.9pct。2）中收同比增速-25.8%，较26H1 增速-26.1pct。手续费及佣金支出较多，26Q3 单季支出15.3亿元，去年同期为2.7 亿元。3）其他非息收入同比+28.4%，较26H1增速+27.0pct。三季度债券市场走强，且去年同期基数相对较低，投资相关收益增长明显。4）成本收入比同比-1.9pct 至19.7%，降本增效成果显著。
　　资产质量整体稳健，拨备覆盖率提升。26Q3 末不良率0.81%，较26H1 持平，延续历史最优水平。关注率、逾期率分别为1.20%、1.10%，较26H1+5bp、-1bp。拨备覆盖率316%，较26H1 提升12pct。
　　测算年化不良生成率0.88%，较26H1 下降2bp。
　　延续较快扩表，核充率边际提升。26Q3 末总资产、贷款同比增速+13.8%、+12.6%，前三季度新增贷款3107 亿元，对公、零售、票据分别+3005 亿元、-133 亿元、+235 亿元。26Q3 末核心一级资本充足率8.86%，较26H1 末+19bp。
　　股东增持显信心。26Q3 江苏省国金投资集团增持公司股份3022.8万股，占总股本0.17%，增持后持股比例2.75%。
　　风险提示：经济修复不及预期；资产质量恶化超预期。