杰瑞股份(002353)：2026Q3业绩表现亮眼 燃机订单有序推进中

机构：东方财富证券
研究员：杨云杰

　　【投资要点】
　　事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收119.7 亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润18.9 亿元，同比增长4.4%。
　　2026Q3 单季度，公司实现营收43.3 亿元，同比增长23.0%；实现归母净利润6.9 亿元，同比增长21.9%，单三季度业绩实现快速增长。
　　毛利率提升显著，汇兑扰动盈利水平。2026 年前三季度，公司毛利率31.6%，同比+0.3pct，净利率16.0%，同比-1.9pct，期间费用率13.9%，同比+3.7pct；2026Q3，毛利率32.8%，同比+3.3pct，净利率16.2%，同比-0.7pct，期间费用率14.5%，同比+2.6pct，三季度毛利率明显提升。受美元汇率波动影响，公司2026 年前三季度产生汇兑损失3.73亿元，去年同期为汇兑收益0.25 亿元，其中单三季度汇兑损失1.09亿元。剔除汇兑因素后，公司净利润同比增速更显著。
　　合同负债高增，现金流显著好转。截至2026Q3，公司预付款项、合同负债为43.5、70.5 亿元，相较于中报增加17、50 亿元。2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额24.1 亿元，相较于上半年显著好转。2026 年以来，公司新增订单及存量订单均取得大幅增长，公司持续斩获新订单并收到项目预付款项，有望支持业绩长期增长。
　　燃机订单旺盛，一体化业务迅速拓展。公司合作西门子、贝克休斯、川崎重工、FTAI 等，提前锁定关键机头资源。2026 年7 月22 日，公司公告与某国际知名云服务提供商签订14.65 亿美元的燃气轮机发电机组供应合同，本项目合作方FTAI 已完成Mod-1 燃气轮机样机的关键节点测试，测试进展及结果均符合预期，为项目顺利执行及未来获取更多订单机会奠定了基础。AIDC 一体化业务方面，公司推出IT 算力、SST、锂电备电、储能、液冷、冷源、弱电智能控制等模块化方舱产品。自主研发的AIDC 微电网一体化解决方案完成全工况可靠性验证，取得“燃气发电+混合储能+SST”一体化供电项目订单。AIDC 一体化业务有望进一步打开成长空间。
　　【投资建议】
　　公司打造“油气+非油”双轮驱动，天然气及燃气轮机板块迅速拓展，AIDC 一体化业务有望打开成长天花板。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年实现归母净利润33.5、83.3、112.3 亿元，对应2026 年11 月2 日PE 为27、11、8 倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　油气价格波动
　　海外业务拓展不及预期
　　行业竞争加剧
　　国际贸易摩擦
　　汇率波动