广信股份(603599)：3Q26公司利润环比下滑 关注农药行业景气度修复

机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森

　　事件：2026 年10 月27 日，广信股份发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度营收为24.70 亿元，同比下降7.22%；归母净利润为5.35 亿元，同比增长2.88%；扣非归母净利润为3.89 亿元，同比下降16.25%。对应公司3Q26 营收为8.53 亿元，环比上升20.97%；归母净利润为1.78 亿元，环比下降10.67%。
　　点评：原药量价环比下行，3Q26 公司业绩利润小幅下行，中间体价格环比上行对业绩形成一定支撑。2026 年前三季度公司毛利率为39.87%，较上年同期上升8.62个百分点；归母净利率为21.67%，较上年同期上升2.13 个百分点。单季度来看，3Q26 公司毛利率为37.29%，同比上升4.66 个百分点，环比下降12.03 个百分点。
　　我们认为原药板块或受季节性因素影响，销量及价格均环比下滑。中间体板块受益于苯类产品价格上行，产品价格修复，对冲了部分原药板块压力。
　　产销量方面，3Q26 公司主要农药原药/主要农药中间体的产量分别为0.60/18.79万吨，同比变化分别为-54.55%/-12.34%，环比变化分别为-24.14%/-6.22%；销量分别为0.66/18.36 万吨，YoY 分别为-42.17%/-10.31%，环比变化分别为+14.72%/-8.07%；实现销售金额分别为2.47/4.81 亿元，同比变化分别为-34.80%/+46.47%。
　　产品价格方面，3Q26 公司主要农药原药/主要农药中间体的销售均价分别为3.74/0.26 万元/吨，同比变化分别为+12.75%/+63.30%，环比变化分为-6.37%/+25.19%。根据百川盈孚数据显示，3Q26 对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯均价分别为14000/12283 元/ 吨， 同比变化212.50%/71.80%， 环比变化分别为-0.82%/11.08%。
　　费用方面，2026 年前三季度公司销售费用率为1.75%，较上年同期上升0.18 个百分点；财务费用率为2.84%，较上年同期上升9.23 个百分点；管理费用率为9.87%，较上年同期上升1.30 个百分点；研发费用率为3.68%，较上年同期下降0.97 个百分点。
　　现金流方面，2026 年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为3.90 亿元，同比上升53.02%；投资活动产生的现金流净额为1.20 亿元，同比下降48.99%；筹　　资活动产生的现金流净额为-4.74 亿元，同比下降346.61%。期末现金及等价物余额为6.61 亿元，同比下降64.35%。
　　农药市场行情稳中有升，关注主要产品价格修复。根据2026 年10 月25 日中农立华原药公众号披露，近期受原油及能源端带动，原材料价格震荡上行，拉动原药市场稳中有升；上游基础原料、中间体报价抬升，为原药提供成本支撑，外贸订单有所增加，下游制剂企业逐步启动备货备产。2026 年10 月25 日，中农立华原药价格指数报74.57 点，同比去年下跌0.47%，环比上月上涨1.47%，较2026 年8月23 日的71.58 点有所回升。跟踪的上百个产品中，同比去年58%产品下跌，6%产品持平，36%产品上涨；环比上月18%产品下跌，48%产品持平，34%产品上涨。我们认为随着原料成本上行逐步向原药价格传导，叠加下游备货需求启动，农药价格有望延续修复态势。
　　董事长提议回购股份，彰显公司发展信心。根据公司2026 年10 月27 日提议回购公告披露，公司董事长黄金祥先生基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，提议公司通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币5,000 万元（含）且不超过人民币10,000 万元（含），回购价格不高于董事会通过回购决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%，回购股份将在未来适时用于股权激励和/或员工持股计划。我们认为，本次回购提议彰显了公司管理层对未来发展的信心，同时有助于健全公司长效激励机制。
　　投资建议：我们预计广信股份2026-2028 年收入分别为36.38/42.80/49.46 亿元，同比增长3.0%/17.7%/15.5%，归母净利润分别为7.24/8.55/9.80 亿元，同比增长10.3%/18.1%/14.6%，对应EPS 分别为0.80/0.94/1.08 元。结合公司11 月2日收盘价，对应PE 分别为13.0/11.0/9.6 倍。我们认为随着原料成本上行逐步向原药价格传导，叠加下游备货需求启动，农药价格有望延续修复态势，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；产品价格波动风险