杭氧股份(002430)2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+52.63% 液氩价格上行带动盈利能力改善

机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇

　　26Q3 归母净利润同环比均高增，毛利率提升明显2026 年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别为134.65 亿元、9.88亿元，同比+17.82%、+30.43%；毛利率、净利率分别为22.00%、8.07%，同比+1.35pcts、+0.63pcts。
　　2026Q3，公司营业收入为47.73 亿元，同比+16.39%，环比+1.64%；归母净利润为4.24 亿元，同比+52.63%，环比+42.37%；毛利率为23.75%，同比+3.26pcts、环比+3.97pcts；净利率为9.83%，同比+2.13pcts、环比+2.69pcts。
　　空分主业龙头优势巩固，气体业务纵深布局，液氩价格上行带动盈利能力提升空分主业龙头优势持续巩固。26H1，公司设备累计订货额达51.94 亿元，同比大幅增长；新承接大中型空分装置25 套，同比翻番，其中6 万等级以上特大型设备达20 套，多个十万级标杆项目成功落地。气体产业全链条纵深拓展。
　　26H1，管道气新签订单充足，现场制气成功切入磁性材料、钠离子电池等新能源领域；液体产品销量突破200 万吨，长期合作客户矩阵持续扩容；氢气销量同比上涨142%；氦气产销平稳向好，销售收入同比增长23%，盈利水平稳步提升。此外，26Q3 液氩价格总体趋势较好，带动公司盈利能力提升。
　　国际进程全面提速，前瞻布局新兴赛道
　　公司海外业务板块成效显著，26H1 新签订单总额稳步攀升。公司标志性项目印尼华友26 万Nm^3/h 空分项目顺利落地，为公司迄今规模最大的海外单体投资项目。此外，26H1 杭氧重工大型模块化深冷装备智能制造基地在宁波象山开工建设，该基地的建设可破解超大件运输难题、打通高端装备出海通道，满足大型化工、LNG、氢能、多晶硅等战略性产业的高端装备需求。公司正加速构建覆盖东南亚、非洲及中东的营销服务网络，海外常驻机构与本地化团队建设稳步推进。公司还前瞻布局新兴赛道，获取多项LNG 冷能利用EPC 项目。
　　维持“买入”评级
　　考虑液氩价格提升对公司盈利能力的提振，以及设备订单逐步交付、海外业务逐步推进对公司业绩的驱动，上调公司26-28 年归母净利润预测14.1%、23.5%、27.9%至12.53、15.49、17.92 亿元，对应EPS 分别为1.28、1.58、1.83 元。维持“买入”评级。
　　风险提示：经济景气度持续下降，气体价格大幅下跌，特种气体业务进展停滞。