亚翔集成(603929)2026年季报点评：前三季度净利润同增78.8% 毛利率同比提升3.9pct

机构：国泰海通证券
研究员：韩其成/郭浩然/曹有成/白新月/向轶

　　本报告导读：
　　2026 年前三季度营收40.1 亿元同增29.1%，归母净利润7.9 亿元同增78.8%，毛利率25.7%，同比提升3.9pct。
　　投资要点：
　　维持增持评级。因 单季度利润增长放缓，下调预测 2026-2028 年EPS至5.36/6.48/7.52(原7.10/8.97/10.42)元，同比分别增长28.2%/20.9%/16.2%，给予公司2026 年27 倍PE，下调目标价至144.72 元。
　　2026Q1～Q3 归母净利润同增78.8%，毛利率同比提升3.9pct。（1）营收40.1 亿元同增29.1%（2026Q1～Q3 单季同比35.4%/67.1%/2.9%，2025Q1～Q4 单季同比-23.8%/-51.6%/-9.1%/86.7%）。归母净利润7.9 亿元同增78.8%（2026Q1～Q3 单季同比202.4%/207.3%/6.7%，2025Q1～Q4 单季同比-29.8%/-34.5%/39.6%/128.4%）；扣非归母净利润7.9 亿元同增78.9%。（2）2026Q1～Q3 毛利率25.7%（+3.9pct），期间费用率2.1%（-1.2pct），归母净利率19.7%（+5.5pct），加权ROE33.0%（+9.9pct），资产负债率57.0%（-5.3pct）。应收账款8.9 亿元同增14.3%。（3）2026Q1～Q3 经营净现金流入4.3 亿元（2025 年同期净流入10.7 亿元），Q1/Q2/Q3单季为-2.4/1.1/5.6 亿元。（4）公司/母公司亚翔工程单季营收比，2026Q1～Q3 为25.4%/25.7%/21.3%，2025Q1～Q4 为31.0%/24.3%/24.2%/31.4%。
　　半导体产业链重点企业业绩增长，资本开支维持高位。（1）台积电三季度营收14942.4 亿新台币（折人民币3055.0 亿元），同增50.9%，环增17.6%；归母净利润7630.6 亿新台币，同增68.7%，毛利率66.4%。全年资本开支600-640 亿美元，前三季度已投入406.4 亿美元。（2）联电三季度营收742.4 亿新台币（折人民币151.8 亿元），同增25.6%，环增8.0%；归母净利润164.3 亿新台币，同增9.7%，毛利率34.0%，产能利用率92%。
　　全年资本开支预算20 亿美元，90%用于12 英寸晶圆业务。
　　PE 处于历史较低分位，估值低于产业链重点公司。2026PE 18.1 倍，PE(TTM)近十年分位数22.3%，PB(LF)8.8 倍近十年分位数90.9%。产业链中龙头公司:圣晖集成25.7 倍、北方华创44.5 倍、中微公司49.2 倍，平均39.8 倍。
　　风险提示：订单转化不及预期、半导体产业景气度低于预期、海外项目执行及订单落地不及预期等。