继峰股份(603997)：多因素致盈利能力承压；持续探索AI智造场景

机构：中金公司
研究员：邓学/厍静兰/崔力丹/任丹霖

　　3Q26 业绩低于我们预期
　　公司发布3Q26 业绩：单季度收入63.63 亿元，同比+13.45%，环比-6.92%；归母净利润1.32 亿元，同比+35.27%，环比-43.65%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比+73.05%，环比-28.19%。整体看3Q26 业绩略低于我们预期，主要受子公司格拉默带来的多重因素影响。
　　发展趋势
　　座椅业务放量驱动盈利跃升，多因素导致盈利能力阶段性承压。
　　3Q26 营收保持较快扩张、利润增速显著高于营收增速，主要系乘用车座椅业务订单储备充足提供支撑，及降本措施推进带动盈利能力提升；3Q26 利润环比回落，主要受海外子公司格拉默影响。子公司格拉默3Q26 业绩显示：3Q26 营收4.734 亿欧元，2025Q3为4.332 亿欧元；3Q26 经营性EBIT1140 万欧元，2025Q3 为1430 万欧元；3Q26 盈利同比下滑，主要系工厂重组支出、汇率波动、美洲新项目量产爬坡成本、新增关税及地缘环境等多重因素影响，但1-3Q26 总体看格拉默经营性EBIT 仍实现修复趋势。
　　新业务布局多点推进，AI 智造场景持续探索。据半年报披露，公司与灵心巧手设立宁波继巧智能机器人有限公司（公司持股71%），已组建软硬件工程师团队，并将多台第一代七轴双臂机器人用于多个生产工序的学习训练，商业化遵循先内部打磨沉淀工艺、成熟后再对外拓展的路径，远期有望向其他柔性制造领域延伸。
　　此外公司公告披露拟认缴出资2 亿元认购视联基金（完成后占比32%），间接布局机器视觉龙头康代智能。我们认为，康代的工业视觉能力既可以服务座椅产线自动化检测需求，也能够为机器人业务提供视觉技术协同；公司积极探索与前瞻布局AI 智造产业链，顺应AI 发展趋势打造新成长曲线。
　　盈利预测与估值
　　考虑海外子公司盈利承压，我们下调盈利预测30.09%/18.95%至7.0/11.1 亿元。当前股价对应26/27 年20.8/13.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑新业务探索有望带来估值提振，维持目标价16.80 元不变，对应26/27 年30.5/19.2 倍P/E，较当前股价有46.7%的上行空间。
　　风险
　　汇率及原材料价格波动，海外及下游市场需求波动等。