福能股份(600483)：3Q26业绩阶段承压 电价回升与风况改善可期

机构：中金公司
研究员：蒋雨岑/刘佳妮

　　业绩回顾
　　3Q26 业绩符合我们预期
　　福能股份公布3Q26 业绩：3Q26 营收同比微增至36.7 亿元，归母净利同比-44.42%至3.62 亿元；9M26 营收同比+1.89%至102.3 亿元，归母净利同比-14.99%至16.9 亿元，在同业中仍然保持韧性。
　　新能源：利润略有下滑，自然资源波动影响发电。9M26 新能源整体利润略有下滑，主要受风况偏弱、部分项目补贴到期及税收因素影响。电量方面，3Q26 海风、陆风发电量分别同比-3.6%/-9.2%，海风主要受台风影响，陆风受风况偏弱影响；光伏发电量同比+14.8%。
　　火电：煤价上涨盈利承压，3Q 以来电价边际改善。电量方面，3Q26 燃煤、热电联产、气电发电量分别同比+53.1%/+1.1%/-18.4%，燃煤增长较多主因贵州来水偏弱及福能贵电年度合同签约较多，但成本端面临一定压力。电价方面，福建月度交易电价3Q 以来逐步上涨，部分传导成本压力。成本方面，9M26/3Q26 公司营业成本同比+5.7%/+9.0%至78.4/31.1 亿元，主因入炉标煤单价随现货煤价走高。
　　投资收益：分红延迟影响投资收益。3Q26 公司投资收益1.77 亿元，同比-44.5%，主要受华润温州分红延迟影响。
　　发展趋势
　　福建电价上行有望，火电及新能源盈利修复可期。我们预计FY27 福建年度长协电价有望回升，带动火电盈利改善；同时，公司积极推动热电机组灵活性改造，改造完成后容量电价申报比例有望由90%提升至100%，进一步增厚盈利。新能源方面，四季度风况改善有望带动发电量恢复，推动新能源盈利修复。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测不变，对应2026-27 年11.1x/9.8x P/E。继续看好公司持有的优质电源资产价值，维持跑赢行业评级与目标价11.81 元不变，对应2026-27 年12.5x/11.0x P/E，上行空间13%。
　　风险
　　电价、煤价波动风险，风况不及预期。