奥来德(688378)：OLED主业推进有序 玻璃基材料验证稳步推进

机构：开源证券
研究员：周佳

　　2026 前三季度业绩高增，维持“买入”评级
　　公司发布2026 年三季报，前三季度实现归母净利润1.82 亿元，同比+481.77%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比+2048.00%；毛利率56.73%，同比+11.62pct。
　　单Q3 实现归母净利润0.07 亿元，同比+51.96%。公司业绩大幅增长主要系蒸发源设备销售收入同比大幅上升，以及联营企业投资收益增加。考虑到OLED 材料下游需求变化，我们下调了2026 年盈利预测，并上调2027-2028 年盈利预测。
　　预计2026-2028 年归母净利润分别为3.39（-0.36）/4.90（+0.24）/6.09（+0.37）亿元，对应EPS 分别为1.30/1.87/2.33 元，当前股价对应PE 分别为27.3/18.9/15.2倍，看好下游需求修复以及公司在玻璃基材料布局，维持“买入”评级。
　　OLED 设备分批验收落地，材料客户验证持续深化公司紧抓高世代 OLED 产线建设窗口期，“材料+设备” 双轮驱动格局持续夯实。设备端，京东方8.6 代线性蒸发源按计划推进分批验收，是前三季度业绩增长核心驱动力；8 月中标维信诺6 代柔性AMOLED 线升级项目，蒸发源已实现G6 至G8.6 代线全谱系覆盖，高世代国产替代先发优势持续巩固；三季度末合同负债储备充足，在手订单保障后续业绩有序释放。材料端，深化与京东方全面战略合作，有机发光材料已覆盖国内主流面板厂商，PSPI、薄膜封装材料实现批量供货，多款核心新品推进产线验证，国产替代进程稳步提速。
　　玻璃基封装产业化加速，PSPI 延伸打开成长新空间随着 AI 芯片对高密度、低翘曲封装需求持续升级，玻璃基板凭借优异的热稳定性与尺寸精度成为先进封装重要技术路线，国内面板龙头加速布局试验线与量产验证，上游核心材料国产替代空间广阔。公司依托 OLED 领域积累的 PSPI 材料技术与工艺同源优势，定向开发适配玻璃基 RDL 层的高性能绝缘介质产品，已与国内头部客户开展多轮技术对接与性能验证，未来有望随产业量产落地实现业务延伸，构筑第二成长曲线。
　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED 面板出货量波动。