利元亨(688499)2026年三季报点评：扣非归母净利润改善 多条增长曲线稳步推进

机构：东吴证券
研究员：周尔双/李文意

　　营收稳步增长，扣非归母净利润实现较快增长：2026 年前三季度公司实现营业收入28.93 亿元，同比+19.32%；归母净利润0.54 亿元，同比+13.35%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比+54.01%。单季度来看，26Q3实现营业收入9.33 亿元，同比+4.19%，环比-14.03%；归母净利润0.15亿元，同比+5.68%，环比-25.86%；扣非归母净利润0.15 亿元，同比+157.83%，环比-23.24%。
　　毛利率同比有所承压，期间费用率持续优化：2026 年前三季度公司毛利率为24.18%，同比-0.92pct；销售净利率为1.86%，同比-0.06pct。期间费用率为20.47%，同比-3.83pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.86%/7.15%/10.42%/1.03%，同比-1.47/-1.21/-0.01/-1.14pct。26Q3单季度毛利率为23.74%，同比+5.65pct，环比-0.70pct；销售净利率为1.58%，同比+0.06pct，环比-0.25pct。
　　合同负债、存货较年初有所下降，经营性现金流同比承压：截至2026Q3末，公司存货为28.49 亿元，较年初-4.67%；合同负债为19.75 亿元，较年初-15.01%。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.86 亿元，同比-84.87%。其中，26Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额为-0.06 亿元，上年同期为3.48 亿元，同比由正转负。
　　固态电池整线设备持续突破，新兴业务构筑多元增长曲线：①固态电池装备领域：公司持续推进全固态电池整线装备研发与客户验证，已掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部客户交付的固态电池中试整线通过阶段性验收，并获得头部电池客户固态电池关键机型及中试线订单；温等静压设备完成整机性能测试，持续推进产业化应用。②锂电及储能领域：依托锂电智能装备领域的技术积累，公司持续深化与头部客户合作，有望受益于动力电池扩产、储能需求增长及电池技术迭代。③消费锂电领域：公司切叠一体机、钢壳电池化成容量机等设备适配消费电池技术迭代，有望受益于3C 电池需求增长。④AI 服务器及先进封装领域：公司依托自研工业互联网平台，向算力制造企业拓展黑灯工厂整体解决方案，持续推进与ICT 服务器厂商的技术交流及工艺方案评估；TGV 玻璃激光穿孔设备完成样机开发，积极布局先进封装相关设备市场。随着固态电池、AI 算力及先进封装等新兴领域持续拓展，公司有望逐步形成多元化增长动力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩释放节奏，我们维持公司2026/2027/2028 年归母净利润预测为1.5/2.9/4.4 亿元，当前市值对应2026-2028 年动态PE 分别为43/23/15X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新品研发及验证不及预期风险。