朗姿股份(002612)：26Q3扣非净利翻倍 医美盈利改善

机构：东方证券
研究员：陈笑/郑紫舟/刘彦菁

　　公司发布2026 年三季报，Q3 扣非净利润增长113.7%，归母净利润表现受上年投资收益高基数影响。2026 年前三季度公司实现营业收入47.09 亿元，同比增长8.81%；归母净利润2.03 亿元，同比下降79.45%；扣非归母净利润2.61 亿元，同比增长51.72%。其中，Q3 实现营业收入15.01 亿元，同比增长2.46%；归母净利润9180 万元，同比下降87.08%；扣非归母净利润7720 万元，同比增长113.73%。
　　上年同期公司处置若羽臣部分股权，并将剩余股权由长期股权投资转为交易性金融资产，产生较大投资收益，导致归母净利润同比下降。
　　Q3 毛利率提升、销售费用率下降，共同带动扣非净利率改善。受益于医美材料的集中采购驱动，26Q3 公司毛利率同比提升2.40pct 至61.19%。得益于公司女装业务和医美业务运营效率提升，销售费用率同比下降2.04pct 至40.04%，收入增长的同时销售费用同比下降，毛销差改善；管理费用率同比提升0.55pct 至9.38%，对盈利形成部分压力；研发、财务费用率分别为1.58%、1.38%，同比分别变动-0.21、+0.01pct。综合影响下，Q3 扣非净利率同比提升2.68pct 至5.14%；归母净利率同比下降42.39pct 至6.12%，主要受到上年同期较高投资收益的比较基数影响。
　　分业务看，三大业务利润增速均快于收入增速，医美板块盈利能力显著改善。2026年前三季度，女装、医美、婴童业务收入分别为15.85、24.42、6.83 亿元，同比分别增长12.59%、8.7%、1%；归母净利润贡献分别为1.41 亿元、1.89 亿元、1609万元，同比分别增长42.8%、145.4%、134%；其中，女装、医美业务净利率分别为8.90%、7.74%，同比提升1.88、4.31pct。医美品牌中，米兰柏羽收入同比增长8.1%至12.53 亿元，净利率同比提升6.6pct 至10.1%，收入增长叠加净利率明显改善，带动利润快速增长。晶肤、韩辰、高一生、武汉五洲、长沙雅美收入同比分别变动+2.3%、+10.9%、+4.8%、-2%、+17%，净利率分别约为4.31%、7.41%、11.87%、11.72%、14.94%，同比分别提升2.00、1.20、4.32、3.65、3.50pct。
　　盈利预测与投资建议
　　盈利预测：我们预计公司2026-28 年归母净利为3.34/4.64/5.56 亿元，基于2027 年可比公司调整后平均估值，予以公司27 年19 倍PE，对应公司目标价为19.95 元(此前为20.32 元)，予以“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；消费需求恢复不及预期；商誉减值；权益投资公允价值