立讯精密(002475)：短期业绩承压 关注端侧新品及高速互联业务

机构：中金公司
研究员：贾顺鹤/李澄宁/彭虎/温晗静/何欣怡

　　3Q26 业绩低于我们预期
　　立讯精密公布1-3Q26 业绩：营业收入2850.12 亿元，同比增长29%；归母净利润130.57 亿元，同比增长13%。对应3Q26 单季度，立讯实现营业收入1105.07 亿元，同比增长15%；归母净利润52.14 亿元，同比增长7%，低于此前业绩预告区间，低于我们预期。我们认为立讯3Q26 业绩承压主因：1）美元贬值明显，公司海外业务占比较高，汇兑损失较大；2）通讯业务研发投入较高，并购资产处于整合阶段，管理及研发费用增长明显。
　　同时，立讯预告2026 年净利润有望实现190.90-199.20 亿元，同比增长15-20%，对应4Q 单季度有望实现归母净利润60.33-68.63 亿元，同比增长19-35%。
　　发展趋势
　　2H26 苹果发布多款新品，端侧AI 创新周期临近。近期，苹果发布iPhone 18 Pro 系列、Duo 及多款可穿戴、Macbook 新品。立讯长期参与苹果整机及核心零部件供应，我们看好新品发布有望推动用户换机，立讯相关业务受益。此外，我们预计2H26-2027苹果及海外科技巨头有望发布多款硬件新品，立讯消费电子整机及零部件协同优势明显，我们看好公司有望参与相关产品供应。
　　高速互联产品导入全球核心客户，通讯业务有望实现快速发展。
　　立讯在电连接及光通信业务产品供应全面，其中线缆总成及光模块等产品已陆续导入海外客户，我们看好立讯有望凭借自动化生产及全球产能覆盖等供应优势，有望推动相关产品持续放量。
　　盈利预测与估值
　　考虑2026 年汇兑及研发、管理费用影响，我们下调立讯A 股2026e EPS 7%至2.51 元，维持2027e EPS 3.90 元，下调立讯H 股2026e EPS 7%至2.50 元，维持2027e EPS 3.88 元，对应2026/27e PE 为18.1/11.7x（A 股）、15.6/9.8x（H 股）。我们维持跑赢行业评级（A 股/H 股），考虑近期市场对AI 算力等领域情绪降温，估值中枢下移，我们下调目标价13%/18%至70.00 元/70.00 港元（A 股/H 股），对应2026/27e PE 为27.8/17.9x（A股）、24.1/15.1x（H 股），对比当前有54%/55%上升空间。
　　风险
　　通讯相关业务领域发展受阻，汽车业务开拓不及预期，内部运营与费用管控风险，消费电子客户下游产品出货不及预期。