康冠科技(001308)：盈利能力显著改善 AI生态创新驱动

机构：国泰海通证券
研究员：蔡雯娟/成浅之/叶倩

　　本报告导读：
　　公司传统智能电视和智能交互业务保持较快增长，AI生态创新业务驱动转型，产品结构改善提价顺利，盈利能力持续改善，
　　投资要点：
　　投资建议：公司传统智能电视和智能交互业务保持较快增长，AI生态创新业务驱动转型，追求高质量增长，我们略上调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为7.3/9.4/10.8亿元（前值6.5/7.9/9.2亿元），同比+44.8%/+27.9%/+15.8%，参考可比公司，给予26年25xPE，目标价为26.0元，维持“增持”评级。
　　事件：公司2026Q1-3实现营业收入113.41亿元，同比+5.2%，归母净利润5.09亿元，同比+1.3%，扣非归母净利润4.63亿元，同比+3.2%。公司2026Q3实现营业收入42.56亿元，同比+10.7%，归母净利润1.95亿元，同比+64.0%，扣非归母净利润1.37亿元，同比+32.8%
　　智能电视和智能交互保持较快增长，积极投资布局AI生态。1）智能电视：预计26Q3收入同比+11%，提价顺利叠加结构改善，价增主导增长；2）智能交互：预计26Q3收入同比+28%，其中医疗显示业务表现较好，相关产品已覆盖海内外部分头部客户；3）创新显示：
　　26Q3收入同比-2%。同时，今年以来，公司围绕端侧AI硬件全链条实施产业布局，先后完成了对阶跃星辰、嘉立创、爱培科的投资布局，为后续布局长期潜力新业务打下了坚实基础。
　　产品结构改善提价顺利，盈利能力持续改善，公司2026Q3毛利率为14.04%，同比+2.45pct，净利率为4.6%，同比+1.5pct，公司2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.24%/1.8%/3.66%0.31%，同比-0.05/-0.47/-0.64/+0.24pct.公司产品结构持续升级，同时加大核心原材料的提前备货应对原材料上涨压力，26Q3公司存货同比+12亿。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，政策变化风险