吉利汽车(00175.HK)：Q3净利润稳步增长 海外业务支撑业绩

机构：开源证券
研究员：邓健全/赵悦媛/徐剑峰

　　在营收增长及海外销量占比提升等的推动下，公司净利润同比继续增长
　　公司发布2026 年三季报，实现营收2725.64 亿元，同比+13.8%；扣非归母净利润144.82 亿元，同比+2.6%。单Q3 实现营收989.64 亿元，同环比+11.0%/+10.2%；归母净利润48.37 亿元，同环比+26. 6%/-1.8%；核心归母净利润52.12 亿元，同环比+32.5%+1.7%。鉴于行业竞争仍激烈，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为206.60(-10.4)/261.66(-11.3)/312.43(-9.3)亿元，当前股价对应的PE 为6.2/4.9/4.1 倍，鉴于公司海外市场持续放量，国内市场有望逐步回暖，维持“买入”评级。
　　Q3 销量同环比有所增长，海外、纯电车销量表现突出
　　2026Q3，公司实现销量81.25 万辆，同环比+6.8%/+13.9%，其中（1）分地区看，Q3 国内销量48.91 万辆，同环比-24.6%/+10.6%，海外销量32.34 万辆，同环比+188.8%/+19.3% ；（ 2）分能源形式看，Q3 纯电销量35.12 万辆，同环比+24.1%/+37.7%，增速分别高于插混车销量增速的+10.0%/+0.2%，符合行业趋势；（3）高端品牌极氪8X/9X 销量环比有所下滑。单车表现方面，Q3 单车均价为12.18 万元，单车归母/核心归母净利润为0.60/0.64 万元，同环比小幅提升/下降。
　　公司持续深化出海战略，超充技术逐步上车有望推动国内市场逐步回暖
　　（1）海外市场方面，公司在泛欧、东盟、拉美非、东欧和中东亚等高速增长，目前已在瑞典、马来西亚、墨西哥等多个市场位居自主品牌前列，连续四个月单月出口破10 万辆。本地化方面，公司计划借助沃尔沃、雷诺、福特、宝腾等伙伴的渠道、产能和供应链资源，以更轻的方式完成区域覆盖，并有效应对贸易壁垒抬升；（2）国内市场方面，随着AI 智充技术的发布并陆续搭载，公司有望迎来国内订单层面的明显回暖。具体来看，第五代吉利智充桩单枪峰值功率达到2.2 兆瓦。截至8 月底，公司已布局超过1.1 万根自建充电枪，覆盖全国232 个城市，其中超快充桩超过6700 根，并计划到2027 年底建成充电桩超过10 万个，其中吉利智充桩超过5 万个。同时，神盾金砖电池拥有12C、6C 等高性能产品矩阵。7 月，搭载12C 神盾金砖电池的领克10 的10%-70%充电仅需4 分22 秒。
　　风险提示：海外销量不及预期；高端品牌发展不及预期；油车销量超预期下滑。