中国平安(601318)2026三季报点评：营运利润稳健增长 看好红利配置价值

机构：长江证券
研究员：谢宇尘/戴永飞

　　事件描述
　　中国平安发布2026 年三季报，前三季度实现归母净利润966.5 亿元，同比下降27.3%；实现归母营运利润1259.1 亿元，同比+8.3%。
　　事件评论
　　营运利润稳健增长，净利润受投资端波动有所承压。2026 年前三季度，中国平安实现归母净利润966.5 亿元，同比-27.3%。实现归母营运利润1259.1 亿元，同比+8.3%。分业务分部来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能分部实现归母营运利润分别为824.9、47.0、227.1、194.2、-5.1 亿元，同比增速分别为+4.7%、-68.8%、+2.2%、+631.8%、-145.3%。
　　渠道深化多元布局，产品结构持续向长交转型。前三季度，平安寿险及健康险实现首年保费1288.6 亿元，同比-9.1%，实现新业务价值309.9 亿元，同比-13.3%，新业务价值率（按首年保费）为24.0%，同比-1.2pct。2026Q3 末平安寿险个人寿险销售代理人数量为32.3 万人，较年初-8.0%，延续缩量提质趋势；渠道深化多元布局，非代理人渠道NBV贡献占比36.9%，同比+1.8pct。产品结构持续向长交转型，个险渠道新业务长交期占比同比+10pct，业务价值稳步提升。
　　产险业务量质齐升，综合成本率持续优化。前三季度，平安产险实现原保险保费收入2652.2 亿元，同比+3.5%，其中车险、非车险保费收入分别为1660.6、991.5 亿元，同比分别-0.03%、+10.0%。产险整体综合成本率为95.6%，同比改善1.4pct，车险报行合一落地继续改善费用率，推动整体盈利继续提升。
　　资产端布局兼顾稳健与弹性，弱市中投资收益表现有所承压。2026Q3 末平安投资资产合计6.83 万亿元，较年初+5.2%。面对复杂多变的宏观环境与长期低利率时代的挑战，公司择机配置利率债以有效拉长资产久期，维持成本收益与久期的良好匹配。同时，坚持长期投资理念，加大红利价值型和科技成长型权益的均衡布局。前三季度受外部冲击及市场震荡影响，公司综合投资收益率（未年化）为2.3%，同比-3.1pct；净投资收益率（未年化）为2.5%，同比-0.3pct。
　　2026 年前三季度，中国平安营运利润增长稳健，负债端银保渠道&分红险增速亮眼，以规模与效率对冲价值率压力，资产端继续增配优质权益资产，通过高股息红利板块持续夯实投资业绩基石。预计公司2026 年A、H 股PEV 分别为0.59、0.46 倍，股息率分别为5.3%、6.7%，分红稳健、股息率较高，建议作为攻守兼备标的配置。
　　风险提示
　　1、行业政策大幅调整；
　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。