奥海科技(002993)：利润短期承压 推进AIDC布局、完成并购 业绩修复可期

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/张威震

　　Q3 盈利能力短期承压，AIDC 与并购量沃助力业绩修复，维持“买入”评级（1）2026 前三季度，公司实现营收137.34 亿元，同比+164.71%；归母净利润0.24 亿元，同比-93.39%；扣非归母净利润-0.58 亿元，同比转亏；销售毛利率6.92%，同比-13.08pcts；销售净利率0.62%，同比-6.99pcts。（2）单三季度，公司实现营收58.11 亿元，同比+190.86%，环比-9.86%；归母净利润-0.22 亿元，同比转亏，环比增亏2554.48%；扣非归母净利润-0.45 亿元，同比转亏，环比增亏75.27%；毛利率5.64%，同比-14.92pcts，环比+0.12pcts；净利率0.08%，同比-6.89pcts，环比-0.29pcts。（3）我们认为，Q3 公司营收高增主要来自香港量沃并表驱动；利润端承压主要受消费电子终端需求疲软，叠加汇率波动与利息支出、存货跌价及衍生金融工具到期等多因素导致。因此，我们下调2026-2028 年盈利预测（归母净利润原值为5.64/7.43/9.24 亿元），预计2026-2028 年归母净利润为1.21/5.05/7.45 亿元，当前股价对应PE 为57.0/13.7/9.3 倍，公司AIDC 业务进展顺利；结合香港量沃存储芯片经销业务，“电源+芯片”的协同有望驱动后续盈利修复回升，我们看好公司AI 服务器电源与存储分销业务的高成长弹性，维持“买入”评级。
　　消费电源基本盘稳固，汽车与数字能源协同拓展，开拓机器人与低空新赛道消费电子领域，公司产品涵盖充电器、适配器及移动电源，已切入AI 手机、AIPC、XR 等主流智能硬件供应链；新能源汽车领域，相关电控与电源解决方案已批量导入国际知名车企，协同深度持续增强；同时依托电控核心技术，延伸布局AI 智算备灾发电控制系统及机器人中央域控单元等创新产品；数字能源领域，布局光储逆变器，依托技术复用拓宽场景。随着AI 加速向终端渗透，端侧硬件迭代将持续释放高性能电源需求，消费基本盘有望依托大客户资源保持稳健；同时，凭借高效率、高功率等技术，公司有望向机器人、低空经济等新兴领域延伸，承接新兴端侧增量，为长期高质量发展提供坚实支撑。
　　AIDC 电源稳步推进，核心产品通过验证，并购香港量沃深化客户协同AIDC 方面，公司已形成CRPS、Power Shelf 及砖模块电源三大产品体系。公司的ATS5500 与ORV5500 服务器电源现均通过80 PLUS Ruby 认证：ATS5500 在50%典型负载及满载效率达97.40%/96.66%，采用N+M 灵活冗余设计，降低模块配置及运维成本，已在国内规模部署；同样条件下，ORV5500 的效率分别达97.74%/96.81%。外延并购方面，2026 年3 月，公司完成收购香港量沃51%股权，切入DRAM 等 存储芯片经销业务，2026 上半年已贡献收入46.48 亿元。公司有望依托其算力客户渠道推动服务器电源交叉导入，拓展“电源+芯片”协同空间。
　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。