赤子城科技(09911.HK)：旗舰产品多市场突破 AI赋能多业务增长

昨天 00:02

机构：长城证券
研究员：侯宾/纪涵宇

　　事件：赤子城科技公布最新运营数据，公司预计2026Q1-3 实现总收入9.27-9.48亿美元，同比增长33.8%-36.8%；其中社交业务收入8.35-8.50 亿美元，同比增长35.3%-37.8%；创新业务收入0.92-0.98 亿美元，同比增长21.1%-28.9%。
　　社交业务维持高质量增长，旗舰产品多市场持续突破。根据公司公众号，赤子城科技旗下旗舰产品在多个市场持续突破，带动社交业务收入维持高质量增长，根据《2026 年全球社交娱乐指数报告（SGC 2026）》，SUGO 位列全球社交娱乐App 榜第3；TopTop 位列中东北非社交游戏App 榜第2。另根据点点数据，SUGO 进入拉美iOS 社交应用畅销榜Top10；TopTop 进入日本iOS 游戏免费榜Top10。公司“产品复制+国家复制”打法持续深化，成效显著。受益于公司旗舰产品的多点突破，公司全球行业竞争力持续攀升，根据SGC 2026，赤子城科技位列全球社交娱乐企业榜第6，公司凭借垂直赛道多产品布局、持续优化的规模和商业化表现，成为行业头部最具潜力的追赶者。我们认为旗舰产品以及储备新品带动下，公司社交业务有望维持高质量增长，并实现全球市场的持续突破。
　　游戏、AI 短剧、社交电商等业务多点驱动创新业务增长，AI 应用与赋能持续深化。
　　根据公司公众号，公司创新业务多点开花，其中（1）游戏：公司三款新游戏商业化进展顺利，首款混合变现休闲游戏上线反馈积极；（2）AI 短剧：Playlet 聚焦美日韩高付费市场，上半年AI 驱动下，单剧上线效率提升逾60%，7 月初位居日本iOS 娱乐应用免费榜第1。在AI 探索方面，公司加速布局AI 应用，TopTop 与物理原生世界模型公司Viggle 合作的AI 3D 互动小游戏Slap Showdown 上线，将世界模型引入游戏社交场景，为用户带来更具个性化和互动性的体验，该游戏上线后吸引了一大批高付费意愿的深度玩家，游戏内完局率达到97%。我们认为AI 正在持续全面赋能公司社交以及创新业务，建议关注后续AI 技术对于公司降本以及社交产品赋能的影响。
　　投资建议：我们预计2026-2028 年公司实现营收91.01/112.63/136.95 亿元；归母净利润13.17/16.50/20.20 亿元；对应PE 分别为8.1/6.5/5.3 倍。公司社交业务旗舰产品以及创新业务稳健增长，AI 应用持续赋能业务，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：AI 业务赋能不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；海外市场合规风险。