钒钛股份(000629)：新赛道日渐成型

机构：国泰海通证券
研究员：李鹏飞/刘彦奇/魏雨迪/王宏玉

　　本报告导读：
　　公司传统业务领域稳健发展，募投项目氯化法钛白粉经营改善，钒液流电池作为新赛道，布局日渐成型，钒制品供应有一定刚性。
　　投资要点：
　　根据各分项产品价格、产量等假设，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为3.32、3.66、4.95 亿元。每股收益分别为0.04、0.04、0.05元。参考可比公司估值，给予公司PB（MRQ）2.30 倍估值，给予公司3.12 元目标价，首次覆盖给予“增持”投资评级。
　　主要产品氧化钒、钒铁、钒氮合金、钒铝合金、钒电解液、钛白粉、钛渣等。2026H1 完成钒制品（以五氧化二钒计）2.63 万吨，同比增长 0.98%；钛白粉14.75 万吨，同比增长8.31%，其中氯化钛白粉3.55 万吨；钛渣 10.85 万吨，同比增长14.41%。
　　钒氮合金做螺纹钢，钒铁炼特钢，钒铝生产钛合金，钛白粉主要是涂料和油墨等。钒制品绝大部分用在螺纹钢，钛白粉大部分用在地产建筑，所以旧有业务和地产比较相关。公司与大连融科合作，切入钒电解液储能。
　　公司主要产品钒制品和钛白粉业务稳定发展。2026 年上半年钛白粉市场竞争激烈，销售价格低于预期价格，6 万吨/年熔盐氯化法钛白项目产线仍处于亏损状态；公司通过专项攻关，该项目已实现达产并持续降低生产成本，同比减亏9800 万元。
　　风险提示。固定资产投资如果进一步下滑，会影响钒制品和钛白粉的传统应用领域。钒液流电池储能进展不达预期会影响新赛道的业务。