华新建材(600801)：Q3业绩维持高增 巴西收购项目获重大进展

机构：西部证券
研究员：张欣劼/朱思敏/陈默婧

　　事件：公司2026 年前三季度实现营收296.9 亿元，同比+18.6%；归母净利润28.3 亿元，同比+41.0%；扣非归母净利润27.1 亿元，同比+40.2%。其中Q3 单季实现营收101.9 亿元，同比+13.4%；归母净利润11.1 亿元，同比+23.7%；扣非归母净利润10.1 亿元，同比+16.6%。
　　Q3 毛利率、费用率均有所上行，资产处置收益增厚利润，经营现金流入表现强劲。26Q1-3 公司毛利率/期间费用率/净利率分别同比+2.3/-0.3/+2.2pct 至31.8%/13.0%/12.3%；经营现金净流入49.1 亿元，同比+52.2%。Q3 单季来看，毛利率为32.2%，同/环比分别+1.6/+0.03pct；期间费用率为13.9%，同/环比分别+1.2/+3.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+0.2/-0.01/+0.6pct；资产处置收益1.6 亿元，同比增加1.5 亿元，占收入比例同比+1.4pct；综上，净利率为13.6%，同/环比分别+1.3/+0.3pct；经营现金净流入22.2 亿元，同比+38.4%。充裕现金流支撑股东回报强化，公司公告2026 年度前三季度拟每股派发现金红利0.5 元/股（含税），现金分红总额达10.4 亿元，同比+47.2%。
　　海外产能释放驱动增长，巴西水泥公司并购项目获重大进展。1）26Q1-3 公司收入高增主要得益于海外新增产能稳步释放、销量增加，尼日利亚子公司HBM的收入、税后利润分别约47.1、13.8 亿元人民币，分别同比+19%、+31%，占公司收入、净利润的16%、38%，贡献重要业绩增量。2）公司拟收购CSN 持有的巴西水泥公司股权，已签署排他性协议，交易估值为127 亿雷亚尔（约人民币158.68 亿元），标的公司水泥年产能约1630 万吨，为巴西第二大水泥生产商，26Q2 收入、EBITDA 分别同比+14%、+46%，我们认为收购项目落地后，将进一步补充公司在拉美地区的商业版图，进而增厚业务规模及利润。
　　投资建议：公司为水泥出海龙头，海外并购加速，中长期增长空间可期。我们预计26-28 年公司实现归母净利润38/60/76 亿元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：海外汇率、地缘政治风险，水泥需求不及预期，能源成本超预期上涨，国内宏观经济下行等风险。