华秦科技(688281)：母、子公司协同驱动收入高增 持续研发投入夯实技术壁垒

机构：长江证券
研究员：王清/杨继虎

　　事件描述
　　公司发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 实现营收11.3 亿元，同比增长40.94%；归母净利润2.7 亿元，同比增长11.13%；扣非归母净利润2.45 亿元，同比增长14.88%。其中，2026Q3实现营收3.96 亿元，同比增长38.8%，环比减少9.02%；归母净利润0.99 亿元，同比增长1.51%，环比增长7.26%；扣非归母净利润0.95 亿元，同比增长14.09%，环比增长14.5%。
　　事件评论
　　受益于公司主业及新业务放量，营收实现稳健增长。2026Q3 公司合并报表实现营收3.96亿元，同比增长38.8%，其中母公司收入3.09 亿元，同比增长27.3%，同时各子公司产能有序释放，公司整体产品交付效率、市场供货能力较上年同期显著提升。
　　母公司盈利能力再创新高反映技术护城河较深，但整体盈利能力仍受子公司拖累。
　　2026Q3 公司整体销售毛利率为51.2%，同比提升3.3pct，环比提升7.79pct；销售净利率为20.56%，同比降低8.17pct，环比提升0.49pct。2026Q3 母公司报表毛利率达63.1%，同比提升2.2pct，环比提升10.9pct；母公司实现净利润1.14 亿元。同时公司加大研发投入力度，2026Q3 公司研发费用6,979.44 万元，较上年同期增长100.88%；2026Q1-Q3，累计研发费用1.65 亿元，较上年同期增长56.89%。
　　公司收购遵义成维，持续巩固扩大陶瓷基复材核心竞争优势。公司控股子公司上海瑞华晟增发注册资本409.09 万元(对应交易价格为8,181.80 万元)战略收购成都成维持有的遵义成维100%股份。遵义成维主要从事陶瓷基复合材料结构件的研制和生产，其在本次收购完成后作为上海瑞华晟全资子公司，夯实上海瑞华晟在技术、产品和市场等方面的综合壁垒；同时减少同质化竞争，优化竞争格局，放大规模协同效应。
　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.1、5.6、7.5 亿，同比增速分别为33%、37%、35%，对应当前市值（2026.10.30 收盘价）PE 为39、28、21 倍。
　　风险提示
　　1、订单下达节奏导致收入波动的风险；
　　2、产品降价导致盈利水平下降的风险。