隆鑫通用(603766)：Q3业绩重回增长 自主品牌加速出海

机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/管正月

　　本报告导读：
　　公司通路车压力逐步缓解，Q3业绩重回增长通道，随着欧洲与南美市场份额不断提升，无极品牌顺利打开全球市场，自主品牌出海加速。
　　投资要点：
　　维持目标价19.8元，维持增持评级。维持公司2026-2028EPS预测为1.02元、1.20元、1.41元，公司自主中大排品牌无极新车加速放量，叠加海外市场不断拓展，参考可比公司估值，给予2027年16.5倍PE，维持目标价19.8元，维持增持评级，
　　Q3业绩重回增长，自主品牌出海加速。公司公告2026年三季报，1-9月实现收入148.6亿元，同增2.1%，归母净利15.4亿元，同减2.1%，其中，3Q26收入50.9亿元，同增5.9%，环减3.2%，归母净利5.5亿元，同增9.8%，环增6.1%。公司经营整体稳健，品牌出海拉动下，收入业绩保持增长态势。
　　盈利能力持续优化，汇兑短期扰动。公司3Q26毛利率20%，同增0.2pct，环增0.5pct；净利率10.9%，同增0.5pct，环增0.9pct，公司顺利从制造出口向品牌出海转型，自主品牌不断兑现下盈利能力持续提升。公司3Q26销售、管理、研发、财务费用率1.5%、2.1%、2.0%、-0.5%，同比变动+0.3pct、-0.3pct、-0.05pct、+0.3pct，汇兑扰动财务费用率，其他费用率整体保持稳健。
　　自主品牌出海加速，中南美洲和欧洲共振。无极在欧洲五国成为第一个破“5”的中国品牌。公司持续深耕阿根廷、哥伦比亚、巴西等拉美核心国家，在欧洲和中南美洲双核心海外市场布局下，全球品牌影响力稳步提升。
　　风险提示：全球宏观经济放缓风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、资产置换不及预期风险。