先导智能(300450)：3Q26业绩符合预期 锂电+新兴板块双轮驱动业绩增长

机构：中金公司
研究员：王梓琳/孟辞/刘中玉

　　1-3Q26 业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26 业绩：1-3Q26 公司实现收入128.70 亿元，同比+23.29%；归母净利润15.88 亿元，同比+33.89%。单季度看，3Q26 公司实现收入46.81 亿元，同比+22.27%；归母净利润6.32 亿元，同比+41.74%。业绩符合我们预期。
　　锂电基本盘稳固，多新兴成长行业贡献第二曲线。1）2026 年前三季度公司营收同比+23.29%，下游需求受动力和储能拉动，我们判断受益于国际储能需求增长趋势，三季度开始储能业务增速超过动力。2）同时，公司固态电池设备、SOFC 及MLCC 装备、人形机器人零部件及组装等新兴业务，我们认为三季度也逐步开启订单释放，贡献增长动力。
　　费用率收窄，回款情况优化。1）3Q26 公司毛利率29.0%，同比-1.8ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为
　　1.63%/6.64%/9.46%/0.08%，分别同比+0.08/-0.19/-1.1/-0.33ppt，期间费用率明显收窄；净利率13.5%，同比+1.9ppt。
　　2）3Q26 经营活动现金流净额17.76 亿元，1-3Q26 经营活动现金流净额58.61 亿元，同比+52.32%，回款能力随行业回升持续好转。
　　发展趋势
　　在手订单饱满，有望支撑27 年业绩增长。截至26 年前三季度，公司合同负债189.80 亿元，同比+42.76%，存货177.56 亿元，同比+19.47%，受益于动力及储能需求，以及新兴行业放量，公司在手订单充足，我们认为有望为27 年业绩持续释放奠定基础。
　　盈利预测与估值
　　维持2026-2027 年盈利预测23.30/34.54 亿元不变，当前股价对应2026-2027 年21.9x/14.8x P/E。维持跑赢行业评级，由于行业估值中枢下移，下调目标价11%至40 元，对应2026-2027 年28.7x/19.4x P/E，潜在涨幅31%。
　　风险
　　下游回款不及预期，竞争格局恶化，新技术进展不及预期。