拓璞数控(07688.HK)：航空航天五轴数控机床龙头 AI+通用市场拓展版图

机构：天风证券
研究员：王奕红/许宸溪/曾庆亮

　　深耕高端数控装备，五轴数控机床龙头
　　拓璞数控于2007 年成立，于2026 年在香港联交所主板上市，专注于高端五轴数控机床和航空航天智能制造两大领域。公司提供五轴联动加工中心、镜像铣装备、搅拌摩擦焊接设备、机器人制孔系统等产品与工艺解决方案，设备广泛适配运载火箭、大型飞机零部件加工与总装环节，是国内航空航天高端机床国产化替代的核心企业。公司通过自主创新与国产化替代，强化高端装备领域竞争力，拓展航空航天、商业航天、高端汽车、能源装备等业务，构建设备级到工艺系统级的协同发展模式。
　　我国航空航天五轴机床市占率第一，多款产品具备领先优势
　　航空航天领域为中国五轴数控机床行业总市场规模中占比最大的领域，2025 年占中国五轴数控机床整体市场规模的33.7%。当前产业应用场景正不断丰富拓展，国家天地一体化通信网络建设也在有序落地。五轴机床可解决火箭贮箱底加工、飞机机身及火箭箭体加工、以及火箭贮箱可靠焊接的搅拌摩擦焊等加工环节难点，后续随着我国卫星和火箭需求提升，预计市场规模将逐步扩大。
　　公司聚焦高端五轴数控机床研发生产，2025 年公司在国内航空航天五轴数控机床的市场份额为10%，排名第一。公司航空航天智能制造装备，可用于飞机蒙皮、火箭燃料箱、引擎组件等关键零部件加工，具备精密铣削、搅拌摩擦焊等加工能力，拥有大行程、高精度、高刚性的技术优势。公司实现双五轴镜像铣装备的自主可控，为国内少数掌握镜像铣技术的团队，是全球首家销售所有运动部件全面应用碳纤维复合材料的大尺寸龙门五轴机床制造商；卧式翻板铣五轴加工中心市场认可度居行业前列。
　　同时，公司航空航天业务毛利率在2025 财年提升2.8pct 至41.9%，未来收入规模扩大有望进一步提升公司盈利水平。
　　高端机床国产化推进，通用市场+AI 拓宽市场边界
　　五轴数控机床受制于较高的技术壁垒，2025 年国产化率仅59.5%。当前国内龙头企业正加快核心技术攻关，逐步打破海外厂商的垄断局面，灼识咨询预计，到2030 年，国内五轴数控机床国产化率有望突破78.0%。拓璞数控已将业务布局延伸至通用工业领域，下游覆盖汽车、能源、医疗设备、船舶、机床装备及模具制造等多个行业。
　　现有数控系统及配套编程软件操作流程繁琐，整体加工效率偏低。展望未来，AI 技术有望为行业带来革命性提升。公司通过整合专业制造知识数据库、AI 驱动的先进优化算法与数字孪生仿真环境，实现作业流程简化，同时推出桌面级AI 数控机床，有望打开B2C 市场蓝海。
　　盈利预测与估值：公司系我国航空航天五轴机床龙头，AI 赋能有望打开通用机床领域成长空间。预计公司2026-2028 年营收分别为8 亿元、12.7 亿元、19.0 亿元，同比增长38.8%、58.7%、48.9%；归母净利润分别为0.8亿元、1.9 亿元、3.4 亿元，CAGR 为113.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业需求波动、市场需求不及预期、政府支持政策变化、技术研发及产品质量风险、市场竞争风险、客户集中度较高的风险等。