潮宏基(002345)26Q3点评：26Q3归母净利大幅扭亏

机构：国泰海通证券
研究员：刘越男/蔡昕妤

　　本报告导读：
　　26Q3 归母净利大幅扭亏，但与去年同期剔除商誉减值的归母净利润同比承压。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。26Q3 与去年同期剔除商誉减值的归母净利润同比承压，公司短期经营在金价波动背景下受到一定挑战，下调2026-2028 年EPS 分别为0.74/0.82/0.89 元（原值0.89/1.06/1.26 元），参考可比公司估值，给予2026 年15x PE，下调目标价至11.10 元（原值14.24 元），维持“增持”评级。
　　业绩概述。公司发布2026Q3 业绩，公司26Q3 实现收入15.68 亿元，同比-27%，归母净利1.14 亿元，同比大幅扭亏（25Q3 因计提菲安妮减值1.71 亿元，归母净利为-0.14 亿元），同比25Q3 加回减值后归母净利下滑27%；扣非归母净利1.09 亿元，同比扭亏（25Q3为-0.15 亿元）。26Q1-3，实现收入59.42 亿元，同比-5%，归母净利5.36 亿元，同比+69%，同比25Q1-3 加回减值后归母净利增长10%；扣非归母净利5.29 亿元，同比+69%。
　　毛利额表现相对稳健，同比降幅小于收入。26Q3 毛利额4.56 亿元，同比-3%，毛利率29.1%，同比+7.2pct。我们预计主要因为产品结构变化（克重黄金占比提升、外采占比提升、自营以旧换新占比提升）。
　　费用额总体平稳。26Q3 销售、管理、研发、财务费用率12.8%、1.8%、1.4%、0.6%，同比+4.5、+0.3、+0.1、+0.2pct，费用额总体稳中有升，我们预计费用率提升主要受收入规模收缩及结构变化影响。
　　2026 年开店审慎，聚焦门店优化及核心标杆店打造。截至26Q3 末，潮宏基珠宝门店总数达1,692 家，其中自营店166 家，加盟店1,526家；门店总数同比增加93 家，较年初增加24 家，相较2025 年开店节奏明显放缓。26Q3，潮宏基珠宝全球首家「壹号店」落地上海豫园，打造融合品牌文化与城市文脉的综合旗舰体验空间，持续传递当代东方珠宝的品牌理念。此外，潮宏基珠宝相继在成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈开设「非遗工艺馆」，以高势能门店持续锻造品牌力与产品力，进一步增强品牌在高端商业体系中的影响力与站位。
　　风险提示：金价剧烈波动，无法持续推出受市场欢迎的产品，行业竞争加剧、大股东减持等。