博杰股份(002975)：三季度业绩高增 重视磷化铟衬底进展

机构：西部证券
研究员：王君翔/高伟杰

　　事件：公司发布2026 年第三季度报告。年初至报告期末，公司实现营业收入18.88 亿元，同比增长69.03%；归母净利润3.49 亿元，同比增长230.04%；扣非归母净利润3.43 亿元，同比增长475.39%。单季度看，Q3 实现营业收入7.66 亿元，同比增长72.35%；归母净利润1.78 亿元，同比增长108.02%；扣非归母净利润1.75 亿元，同比增长286.50%。
　　AI 算力与MLCC 设备构成收入增长的核心驱动，订单结构向高价值业务集中。年初至报告期末，公司新增订单规模约28 亿元，同比增长近88%；其中大数据及AI 算力领域新增订单贡献最为突出，同比增长近280%，MLCC设备领域新增订单规模同比增长近160%。AI 服务器相关ICT、功能测试、老化测试等测试解决方案销售规模同比大幅增长，交付节奏进一步加快；MLCC 相关设备业务收入同比增长86.53%，八轨高速测试机出货量明显增长，叠层机发货量逐步提升，产品结构进一步向高附加值产品集中。
　　公司正从智能装备向半导体核心材料与高端装备双平台延伸，后续验证点在于新业务订单转化与产能释放。公司已完成对珠海鼎泰芯源晶体有限公司的控股权收购，相关工商变更登记已于2026 年10 月15 日完成，公司披露从“智能设备提供商”升级为“半导体核心材料+高端智能装备”双核驱动平台。截至报告期末，磷化铟衬底在手订单合计约20 万片，其中约4 万片海外客户订单处于商务部两用物料出口审核阶段，占在手订单总量约20%，上述订单将根据客户排产计划和合同约定分期分批执行，后续收入确认节奏仍需关注审核进展及客户排产安排。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润4.12/6.75/8.12 亿元，对应2026-2028 年 PE 分别为38.0/23.2/19.3 倍。公司作为工业自动化设备领军企业受益国内外新兴产业上行，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期；下游需求及客户集中度风险；应收账款与现金流风险以及行业竞争加剧风险；定增扩产不及预期的风险。