极米科技(688696)26Q3点评：出海引领收入超预期 盈利拐点持续兑现

机构：国泰海通证券
研究员：蔡雯娟/成浅之/叶倩

　　本报告导读：
　　海外市场已成为公司核心增长引擎，开启规模化兑现期，国内行业下行周期中格局价值显现，第二曲线车载商用稳步减亏。
　　投资要点：
　　投资建议：公司为智能投影行业领导者，出海收获拐点已至重塑成长逻辑，国内行业下行周期中格局价值显现，且第二曲线车载商用稳步减亏。根据最新财报，我们微调盈利预测，预计公司26/27/28年公司收入为37.4/43.0/48.5 亿元（前值36.8/42.3/47.7 亿），同比+7.7%/+15.0%/+12.8% ； 归母净利润各2.1/4.2/5.4 亿元（ 前值2.0/4.0/5.1 亿），同比+43.3%/+104.0%/+27.5%。考虑公司海外业务处高增阶段、成长性突出，给予 27 年25 倍 PE，对应目标价149.8元，维持"增持"评级。
　　事件：公司2026Q1-3 实现营业收入24.47 亿元，同比+5.1%，归母净利润1.23 亿元，同比+54.7%，扣非归母净利润1.25 亿元，同比+103.9%。公司2026Q3 实现营业收入8.41 亿元，同比+19.9%，归母净利润0.40 亿元（同期-0.1 亿），扣非归母净利润0.42 亿元（同期-0.16 亿）。
　　海外市场已成为公司核心增长引擎，带动收入双位数增长。我们认为公司海外业务已从前期培育迈向放量阶段，财报拐点已开启印证。
　　海外持续完善海外差异化产品矩阵，大单品开启高端价格带突破，TITAN Noir 在Kickstarter 众筹中累计募资超过1900 万美元，预计为Q3 贡献显著增量；近期开启的激光电视AURA 3 Series 在众筹中累计募资已超2000 万美元；渠道端进入“线上引流、众筹破圈、线下承接”的多线程协同阶段，26 年9 月极米与美国高端影音定制安装商AWALL 成立XWALL by XGIMI，有望加快当地专业影音经销商、系统集成商、线下门店及合规线上平台的拓展。
　　产品结构提升，盈利能力改善。公司2026Q3 毛利率为38.82%，同比+8.23pct，高毛利的海外增长带动产品结构提升盈利改善，净利率为2.73%，同比+4.06pct。公司2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为20.06%/4.12%/12.81%/-0.46%，同比3.32/-0.92/-1.27/0.01pct。
　　同时公司加大核心原材料的提前备货应对原材料上涨压力，26Q3 公司存货为20 亿元，同比+8.5 亿。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，政策变化风险。