潍柴动力(000338)：2026Q3扣非净利润亮眼 看好公司AIDC电力能源业务中长期发展

机构：招商证券
研究员：汪刘胜/顾雨梦

　　公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入1811.71 亿元，同比增长6.21%；归母净利润106.59 亿元，同比增长20.06%；扣非归母净利润93.39 亿元，同比增长17.10%；经营活动现金流净额102.48 亿元，同比下降31.74%。
　　2026 年前三季度整体：公司营收与利润保持稳健增长，利润增速显著快于收入，盈利能力持续改善。2026Q1-3 公司毛利率21.92%，与去年同期21.91%基本持平；净利率7.43%，较去年同期提升1.1pct；加权平均ROE 为11.39%，同比提升1.57pct。期间费用端，销售费用88.50 亿元、管理费用81.79 亿元、研发费用60.04 亿元，同比均有所下降；财务费用8.89 亿元，去年同期为-5.93亿元，同比+249.91%，主要系汇兑损益变动所致；前三季度合计期间费用率同比-1.3pct 至13.2%。
　　2026Q3 单季度：扣非净利润端实现同环比双增，创历史最佳水平。公司26Q3单季实现营业收入580.08 亿元，同比增长1.03%、环比下滑4.3%；归母净利润29.57 亿元，同比增长-8.56%、环比下滑35.9%；扣非归母净利润32.20亿元，同比增长13.90%，环比增长2.8%。利润端单季扣非增速显著高于归母，主要系非经常性损益拖累所致，三季度巴拉德股价下跌产生公允价值变动损失，公司实际经营业绩更加优质。
　　AIDC 电力能源业务板块进展超预期：凭借大缸径动力领域长期技术积累以及交付周期优势，前三季度公司高附加值M 系列大缸径发动机销售超1.1 万台，同比增长40%以上；其中AIDC 柴发前三季度销量超2700 台，同比增长近200%，延续高景气度。
　　投资建议：中长期来看，公司传统主业稳中有增，电力能源板块释放利润弹性。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为147.5 亿元/176.3 亿元/211.1亿元，对应PE 分别为12x/10x/8.4x，估值较低，维持”强烈推荐“评级。
　　风险提示：宏观经济变化、原材料价格波动、重卡行业竞争加剧、全球AIDC建设不及预期等。
　　公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入1811.71 亿元，同比增长6.21%；归母净利润106.59 亿元，同比增长20.06%；扣非归母净利润93.39 亿元，同比增长17.10%；经营活动现金流净额102.48 亿元，同比下降31.74%。
　　2026 年前三季度整体：公司营收与利润保持稳健增长，利润增速显著快于收入，盈利能力持续改善。2026Q1-3 公司毛利率21.92%，与去年同期21.91%基本持平；净利率7.43%，较去年同期提升1.1pct；加权平均ROE 为11.39%，同比提升1.57pct。期间费用端，销售费用88.50 亿元、管理费用81.79 亿元、研发费用60.04 亿元，同比均有所下降；财务费用8.89 亿元，去年同期为-5.93亿元，同比+249.91%，主要系汇兑损益变动所致；前三季度合计期间费用率同比-1.3pct 至13.2%。
　　2026Q3 单季度：扣非净利润端实现同环比双增，创历史最佳水平。公司26Q3单季实现营业收入580.08 亿元，同比增长1.03%、环比下滑4.3%；归母净利润29.57 亿元，同比增长-8.56%、环比下滑35.9%；扣非归母净利润32.20亿元，同比增长13.90%，环比增长2.8%。利润端单季扣非增速显著高于归母，主要系非经常性损益拖累所致，三季度巴拉德股价下跌产生公允价值变动损失，公司实际经营业绩更加优质。
　　AIDC 电力能源业务板块进展超预期：凭借大缸径动力领域长期技术积累以及交付周期优势，前三季度公司高附加值M 系列大缸径发动机销售超1.1 万台，同比增长40%以上；其中AIDC 柴发前三季度销量超2700 台，同比增长近200%，延续高景气度。
　　投资建议：中长期来看，公司传统主业稳中有增，电力能源板块释放利润弹性。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为147.5 亿元/176.3 亿元/211.1亿元，对应PE 分别为12x/10x/8.4x，估值较低，维持”强烈推荐“评级。
　　风险提示：宏观经济变化、原材料价格波动、重卡行业竞争加剧、全球AIDC建设不及预期等。