汉钟精机(002158)：收入维稳 AIDC温控与真空泵持续推进

机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/刘麒硕/赵靖博

　　本报告导读：
　　收入基本持平，盈利短期承压，AIDC 与真空泵产品持续修复，将是公司中期主线。
　　投资要点：
　　投资建议：短 期盈利承压，中期主线不变。三季报收入基本持平，单季扣非盈利同比转弱；AIDC 液冷建设带动冷水机组与压缩机需求，公司已形成数据中心温控产品矩阵，真空业务修复亦提供第二支撑。调整2026-2028 年EPS 预期为1.06/1.32/1.61 元，参考可比公司估值，给予公司2027 年20 倍PE 估值，对应目标价26.34 元，维持“增持”评级。
　　单Q3 净利润承压，累计净利润保持增长。前三季度营收22.64 亿元/同比-0.07%；归母净利润4.05 亿元/同比+3.35%；毛利率 33.57%/同比-1.32pct，归母净利润增长主要系汇兑损失较25 年同比收窄，毛利率基本稳健。单三季度营收7.62 亿元/同比-1.92%、归母净利润1.25 亿元/同比-7.37%，单季毛利率32.88%/同比-1.79pct，Q3 业绩承压主要受产品验收周期等因素影响。
　　费用端平稳，现金流与定存提供缓冲。前三季度销售费用1.03 亿/同比+1.96%，管理费用1.12 亿/同比+2.18%，研发费用1.31 亿/同比-4.81%，财务费用555.02 万/同比-76.29%，主要系汇兑损失下降。费用端平稳，经营活动现金流净额5.34 亿/同比+11.83%。公司增加一年以上定存，其他非流动资产5.86 亿元，较年初+54.67%；交易性金融资产13.02 亿元，利息及衍生品收益对利润形成补充。
　　AIDC 温控矩阵落地，真空修复提供支撑。2026 年上半年压缩机（组）收入10.70 亿/同比-0.68%，真空产品收入2.95 亿/同比+6.77%，收入端已恢复正增长。公司RTM 磁悬浮、RTA 气悬浮及风冷/水冷变频机型已形成数据中心温控产品矩阵，专属高速变频平台定型投产；半导体真空产品已批量供货，8 寸以下老旧晶圆厂替换需求更大。
　　AIDC 处产品导入阶段；真空修复与半导体供货有望部分对冲压缩机毛利压力。
　　风险提示：公司面临AIDC 建设与客户拓展不及预期；原材料价格波动；汇率波动风险。