百龙创园(605016)2026年三季报点评：收入稳健增长 利润有所波动

机构：光大证券
研究员：叶倩瑜/李嘉祺/董博文

　　事件：百龙创园发布2026 年三季报，26 年前三季度实现总营收11.33 亿元，同比增长16.95%，归母净利润2.93 亿元，同比增长10.70%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长12.36%。26Q3 单季3.74 亿元，同比增长16.87%，归母净利润0.82 亿元，同比减少13.21%，扣非归母净利润0.81 亿元，同比减少12.65%。
　　收入稳健增长，膳食纤维系列增势延续。26Q3 收入同比增长16.87%，收入端保持稳健增长、环比26Q2 亦有提速。1）分产品系列，26 年前三季度益生元/膳食纤维/ 健康甜味剂系列收入分别为2.66/6.88/1.44 亿元， 同比-7.67%/+32.22%/+5.82%，其中26Q3 单季益生元/膳食纤维/健康甜味剂系列收入分别为0.78/2.41/0.36 亿元，同比-18.86%/+41.39%/-15.61%。益生元系列收入同比有所承压，与国内市场需求平淡有关，膳食纤维系列收入延续良好增势，健康甜味剂系列三季度收入承压，估计与阿洛酮糖在海外市场的需求受阶段性影响有关。2）分地区，26 年前三季度国内/境外地区收入分别为3.39/7.67 亿元，同比+9.11%/+20.95%，其中26Q3 单季国内/境外地区收入分别为1.08/2.56 亿元，同比+7.22%/+23.17%，境外地区收入保持稳健增长，估计主要为膳食纤维系列贡献。
　　三季度毛利率与净利率有所波动。26Q3 销售毛利率39.81%，同比下降4.65pct，三季度毛利率处于相对低位，一方面受部分原材料成本提升影响，特别木薯相关原料价格上涨，26Q3 普通木薯淀粉采购单价同比明显提升，另外公司境外收入占比较高，海运等相关运输费用上涨亦对毛利率存在影响。26Q3 销售费用率3.65%、同比+0.92pct，管理费用率3.16%、同比+0.09pct，研发费用率4.18%、同比+0.10pct。财务费用率1.79%，主要受汇率波动影响，26Q3 财务费用669万元，较25Q3 同期（-99 万）有明显增加。综合看26Q3 销售净利率22.03%、同比下滑7.64pct。
　　盈利预测、估值与评级：公司收入表现稳健，净利润波动主要受部分原材料成本、运输费用、汇兑损益等影响，整体成长性与结构升级趋势延续，特别是膳食纤维增势延续。可转债发行事项已公告获得证监会批复，后续国内外产能有望补充。
　　考虑原料成本、运输费用、汇兑影响等，下调2026-28 年归母净利润预测4.37/5.68/6.95 亿元（较前次预测下调9.7%/8.7%/12.2%），当前股价对应P/E为17/13/10 倍。公司核心产品成长性较优，后续盈利能力有望修复，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，产能利用不达预期风险，美元汇率波动风险，可转债未能成功发行风险。