健盛集团(603558)2026年三季报点评：Q3收入稳健增长 毛利率下滑拖累盈利

机构：国泰海通证券
研究员：盛开/赵博

　　本报告导读：
　　Q3 收入稳健增长，受原材料涨价及汇率扰动，毛利率下滑拖累盈利；公司持续推进全球化产能布局，夯实生产优势；26 年回购金额达1.3 亿元，彰显公司发展信心。
　　投资要点：
　　投资建议考虑到Q3受毛利率下滑影响短期承压，我们下调 2026-2028 年公司EPS 至1.11/1.25/1.41 元（原为1.18/1.31/1.47 元），考虑到公司作为棉袜及无缝服饰龙头的地位稳固，海外新产能扩张拓宽增长空间，给予2027 年高于行业平均的13 倍PE，给予目标价16.25元，维持“增持”评级。
　　26Q3 归母降幅较大主要受25Q3 资产处置收益带来的高基数影响。
　　26Q1-3 收入为19.72 亿元，同比+4.54%；归母净利2.64 亿元，同比-14.54%；扣非归母净利2.49 亿元，同比+4.16%；其中Q3 收入为7.61 亿元，同比+6.40%；归母净利0.89 亿元，同比-46.63%；扣非归母净利0.87 亿元，同比-14.98%。我们预计Q3 棉袜收入保持稳健，无缝收入环比提速；归母降幅较大主要由于25Q3 确认江山针织土地房产收储处置收益0.6 亿元造成高基数。
　　Q3 毛利率下滑拖累盈利，费用率同比改善。Q3 毛利率为28.5%，同比-3.3pct，我们判断毛利率下滑主要受原材料涨价及汇率波动影响，销售/管理/研发/财务费用率为7.3%/19.9%/4.1%/4.5%，同比-1.1/-1.1/+0.0/+1.2pct，财务费用率抬升主要受汇兑等影响，剔除资产处置损益影响后，净利率同比-2.4pct。
　　推进全球化产能布局，夯实龙头优势。国内产能方面，积极推进江山产业园智能工厂项目，通过智能产线、数字化管理系统以提升生产效率； 海外产能方面，越南产能稳步爬坡，同时埃及生产基地筹备有序推进，有望借助埃及对欧美出口的免税及枢纽交通优势，进一步夯实作为全球棉袜及无缝龙头的竞争优势。
　　股份回购已完成，回购总金额达2.4 亿元。截至10 月8 日，公司已完成股份回购，25 年10 月10 日-26 年10 月9 日实际回购总金额为2.4 亿元，累计回购2054 万股，占总股本约6%，且回购股份均用于注销并减少注册资本；其中，26 年实际回购金额约为1.3 亿元。
　　风险提示：终端消费需求不及预期；新品牌培育不及预期。