邮储银行(601658)2026年三季报点评：营收利润稳健增长 资产质量总体稳定

机构：华创证券
研究员：林宛慧/徐康

　　2026 年10 月30 日晚，邮储银行披露2026 年三季报，前三季度实现营业收入2,816.10 亿元，同比增长6.24%；归母净利润800.56 亿元，同比增长4.56%。
　　不良率环比下降1bp 至0.99%；拨备覆盖率环比下降10.2pct 至204.74%。
　　评论：
　　营收利润稳健增长，非息收入持续贡献增长动能。 1）前三季度营收同比+6.24%，3Q26 单季营收同比+4.08%，增速较上半年小幅放缓但依然保持正增长。其中1-3Q26 其他非息收入同比增长15.5%，增速环比+3.2pct，主要受益于债券、票据等资产交易流转加快。而净利息收入和中收增速边际放缓，1-3Q26 分别同比4.6%/8.7%，增速环比分别下降1.2pct/3.5pct；2）成本管控成效显著，1-3Q26 成本收入比54.74%，同比下降2.7pct。公司主动加大拨备计提力度，1-3Q26 信用减值损同比增长71.90%，进一步夯实风险抵补能力。前三季度归母净利润增速同比4.6%，增速环比下降6bp。
　　规模稳步扩张，对公端为主要驱动力。 1）资产端：Q3 末贷款总额10.39 万亿元，同比+7.6%；其中公司贷款同比+15.1%，主要投向金融“五篇大文章”等重点领域；个人贷款同比+0.22%，保持基本稳定。2）负债端：Q3 末存款17.52万亿元，同比+8.0 %，其中公司存款2.21 万亿元，同比+18.8%；个人存款15.31万亿元，同比+6.6%。
　　单季息差环比小幅下降，但资产端收益率降幅收窄。 1）公司披露前三季度净息差1.60%，较上半年下降3bp，根据期初期末余额口径测算，3Q26 单季净息差约1.56%，环比-2bp，同比-9bp。由于公司负债成本已经较低，进一步下降空间相对较小，不过资产端收益率下行压力趋缓。3Q26 单季生息资产收益率/计息负债成本率分别环比-2bp/持平于2.54%/0.99%。
　　资产质量整体稳定，前瞻性指标有所波动。不良率环比下降1bp 至0.99%，累计年化不良生成率较1H26 下降4bp 至0.91%，资产质量整体保持稳定。2）前瞻性指标略有波动，关注率环比+15bp 至1.88%，逾期率则环比-3bp 至1.35%，或主要由于零售贷款资产质量仍有压力。由于公司加大核销处置力度，拨备覆盖率环比下降10.2pct 至204.7%。
　　投资建议：邮储银行营收利润保持稳健增长，非息收入持续贡献增长动能，资产质量整体稳定。在新管理层带领下，公司“五大行动、七大改革”战略持续深化，转型成效逐步显现。结合最新财报情况以及当前宏观环境，我们预测公司2026-2028 年净利润增速为4.1%/4.3%/5.1%（前值为3.9%/2.2%/2.8%），当前对应27 年PB 估值为0.60x ，公司近五年历史平均PB 为0.66X，我们给予27 年目标PB 为0.7X，对应A/H 股目标价为6.64 元/6.52 港元（根据AH 溢价率1.20），维持“推荐”评级。
　　风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。