荣盛石化(002493)：业绩符合预期 炼化价差同比显著修复 盈利大幅增长

机构：申万宏源研究
研究员：邵靖宇/宋涛/丁莹

　　公司发布2026 年三季度报告，业绩符合预期。2026 年前三季度公司实现营业收入1935.99亿元（YoY-15.02%），实现归母净利润80.15 亿元（YoY+802.12%），实现扣非归母净利润79.22 亿元（YoY+640.93%）。其中26Q3单季度实现营业收入641.92 亿元（YoY-18.93%，QoQ-6.67%），归母净利润29.04 亿元（YoY+914.18%，QoQ+26.53%），扣非归母净利润25.78 亿元（YoY+720.52%，QoQ+11.41%），业绩符合我们的预期。26Q3 公司毛利率为16.16%，同比提升3.97pct，环比提升4.83pct。
　　炼化价差维持高位，成品油出口放量是Q3 核心增量，浙石化贡献主要盈利。26Q3 布伦特原油均价91.3 美元/桶（YoY+33.9%，QoQ-5.6%）。根据钢联数据，我们测算26Q3 浙石化价差平均约1796 元/吨，同比+328 元/吨，环比小幅收窄；PX-石脑油平均价差313 美元/吨，环比+41 美元/吨，同比+67 美元/吨；裂解乙烯价差均值187 美元/吨，环比-24 美元/吨，同比+42 美元/吨；国内炼油价差1222 元/吨，环比+123 元/吨。成品油出口方面，三季度海外柴油裂解价差维持历史高位，内外价差打开套利空间，Q3 浙石化成品油出口放量，同时根据隆众资讯，国内10 月份成品出口计划获批364 万吨，同比上涨8%。26Q3 少数股东损益28.23 亿元，公司持有浙石化51%股权、少数股东损益主要来自浙石化，据此倒推测算浙石化Q3 净利润约58 亿元。中金石化7-8 月检修、9 月重启，预计整体业绩贡献有限。
　　PTA 价差环比修复，长丝盈利同比大幅改善。26Q3 PTA 平均价差约459 元/吨，环比+26元/吨，行业新增产能投放进入尾声，2026 年无大型新装置投产，产业链利润有望持续改善；同期涤纶长丝POY 平均价差约1363 元/吨，环比-121 元/吨，环比有所回落但同比仍显著改善，供需改善趋势延续。
　　新材料产能梯次释放，沙特合作深化。浙石化高性能树脂项目首批装置建成投产后平稳运行，高端新材料项目、金塘新材料项目及炼化一体化改造提升工程有序推进，EVA、POE、PC、ABS、α-烯烃等高附加值产品产能预计将在2026-2027 年陆续释放。同时公司与沙特阿美战略合作持续深化，共同推进中金石化和SASREF 扩建项目，依托沙特阿美原油供应与全球销售渠道，稳步推进国际化产能布局，打开海外成长空间。
　　盈利预测与估值：由于油价持续冲高，公司原料成本压力提升，我们下调公司2026-2028年盈利预测，预计实现归母净利润100、120、150 亿元（调整前分别为111、140、170 亿元），对应PE 估值分别为12X、10X、8X。根据wind 统计，公司自2021 年10 月28 日至今5 年平均PE（TTM）为31X，当前具备较高安全边际，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅波动，行业竞争加剧，在建项目投产不达预期等。公司于2026 年8 月14 日披露《关于收到浙江证监局行政监管措施决定书的公告》，请投资者关注相关风险。