沃尔德(688028)：产品结构升级推动利润高增长 金刚石散热/微钻等新产品进展顺利

机构：方正证券
研究员：赵璐/朱柏睿

　　事件：公司2026 年前三季度实现收入6.66 亿元，同比增长23.52%；归母净利润1.09 亿元，同比增长52.82%；扣非净利润1.09 亿元，同比增长62.48%。2026Q3 公司实现收入2.49 亿元，同比增长21.86%；归母净利润0.51 亿元，同比增长82.43%；扣非净利润0.50 亿元，同比增长83.55%。
　　公司2026 年前三季度归母净利润增速明显快于收入增速，主要原因：1）营业收入增长，摊薄了部分固定成本，规模效应逐步显现；2）部分新产品增速较快，但占总体收入比重还较低，同时公司部分新产品的附加值较高；3）发展战略调整见成效，精密工具围绕高端制造客户需求持续做强，压缩、调整或停止一些非核心产品；4）金刚石功能部件业务围绕声、热、电、光等场景的产品体系逐步完善，并逐步开始贡献收入和利润。
　　金刚石散热产品逐步开展产业化落地，产能建设将根据订单落地节奏推进。
　　公司中小尺寸金刚石散热衬底，部分客户已完成产品验证，开始推动产业化落地；4-12 英寸金刚石散热晶圆已实现较稳定的平整度和良率控制，处于小批量验证阶段，不同客户、不同尺寸产品的验证进度存在差异。公司募投项目“金刚石功能部件产业化项目”建设期为3 年，达产后规划形成年产65 万片金刚石散热衬底的生产能力。产能建设将根据客户验证和订单落地节奏动态推进。
　　公司金刚石微钻已与多家PCB 厂商持续开展产品优化和验证，部分客户已进入商务谈判流程。金刚石微钻在PCB 领域的拓展方向：1）前期测试主要集中在M8/9 基材，金刚石钻针使用寿命、稳定性均达到预期效果，得到部分客户的认可，公司开始推进供应商资质导入工作，目前进展顺利，并积极推动下一步的订单落地；2）公司逐步加大在PTFE、陶瓷填充等基材的金刚石钻针的开发，已和部分客户进行对接并进行产品验证等工作。
　　投资建议：预计公司2026-2028 年营业收入分别为9.14、11.10、13.45 亿元；归母净利润分别为1.55、1.90、2.30 亿元，同比增长63.80%、23.05%、20.60%；对应PE 估值分别为80、65、54 倍。考虑到公司金刚石散热及金刚石微钻等新业务进展顺利，业绩增长持续性强，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。