浦发银行(600000)：营收利润增长提速 资产质量环比改善

机构：中金公司
研究员：王子瑜/李少萌/张帅帅

　　3Q26 业绩符合我们预期
　　浦发银行发布三季度业绩，公司3Q26 营收同比+6.3%、前三季度累计同比+4.4%；归母净利润延续增长趋势，3Q26、前三季度分别同比+5.9%、+4.5%。公司营收、利润增长均实现提速，主要源自其他非息收入Q3 增速提振及资产质量表现环比改善。
　　发展趋势
　　战略赛道驱动规模进阶，区域布局贡献核心增量。2026 年前三季度总资产达10.5 万亿元，较上年末+3.7%；贷款总额5.9 万亿元，较上年末+3.6%。“箭型”区域策略下长三角、粤港澳大湾区等经济活跃地区信贷需求旺盛，叠加数智化深化“集团大科创”服务模式，资产扩张具备明确战略支撑。我们测算公司前三季度净息差为1.43%（期初期末）、环比上半年持平，较去年全年提升5bp。其中高成本存款到期置换推动公司付息负债成本快速改善，支撑净息差表现。
　　投资收益支撑非息表现。三季度债市表现支撑下3Q26 其他非息收入同比高增45%，前三季度其他非息收入累计同比降低2.6%。
　　净手续费收入前三季度累计同比降低4.0%。
　　资产质量边际改善，风险抵补能力充足。3Q26 末，公司贷款不良率环比降低1bp 至1.24%，关注率降低3bp 至1.94%，资产质量指标实现逆势环比改善。拨备覆盖率195.66%，环比下降2.2ppt。
　　较好的资产质量表现支撑公司3Q26 减值损失同比降低2.9%，前三季度累计减值损失同比增加2.2%。
　　盈利预测与估值
　　维持2026 年和2027 年盈利预测基本不变。当前股价对应2026/2027 年0.4/0.4x P/B。考虑到资本市场近期调整，我们对应小幅下调公司目标价9.6%至12.82 元，对应2026/2027 年0.6/0.5x P/B，较当前股价有28%的上行空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　宏观经济复苏不及预期，不良生成压力超预期。