隆平高科(000998)：26Q3受益于境外公司经营向好 净利润同比减亏

机构：西部证券
研究员：熊航

　　事件：公司发布26 年三季报。26Q1~Q3 公司实现营收/归母净利润24.71/-6.75亿元，同比-13.02%/-1.71%，基本EPS 为-0.46 元。26Q3 公司实现营收/归母净利润7.61/-4.02 亿元，同比+12.73%/+19.50%。
　　26Q1~Q3 收入同比下滑显示阶段性经营压力较大，26Q3 境外公司收入增长提升整体营收。收入端，26Q1~Q3 收入同比-13.02%，原因是（1）国内种子行业库存较高，市场价格承压。公司主动开展库存出清与产品结构升级，导致销量及价格均同比下降。（2）境外种子市场受26Q1 异常降雨天气冲击，叠加农资成本上涨，导致需求减弱，玉米种子销售同比下降。26Q3 收入同比+12.73%，原因是（1）海外夏季玉米种子质量及品种综合表现符合预期，营销体系持续强化，销量同比增长。（2）公司统筹海外市场布局，持续深耕重点市场，重点抢抓新业务年冬季优质客户，推动海外玉米种子订单及出货量提升。
　　26Q3 业绩同比减亏，经营压力小幅降低。利润端，26Q3 净利润同比+19.50%，原因是（1）境外玉米种子销量同比上升，同时公司开展产品结构优化调整，推进成本综合管控转向行动，使得收入及毛利率均提升。（2）公司承担的“十四五”重大科研项目已结题，科研投入相应减少，研发费用下降。（3）得益于25H2开始的优化债务结构、管控汇率风险、降低融资成本等多项措施，公司资金成本同比大幅降低，利息支出同比减少，财务费用同比下降。
　　毛利率、期间费用率同比均上升。26Q1~Q3/26Q3 毛利率为37.53%/34.12%，同比+5.55pct/+15.99pct。原因是优化成本及产品结构。前三季度期间费用率为72.12%，同比+13.76pct，其中研发费用率-0.13pct，原因是研发投入阶段性下降。财务费用率同比+6.85pct，原因是财务费用降低，但汇兑损失同比扩大。
　　投资建议：根据前三季度经营情况，我们下调盈利预测。预计公司26~28 年归母净利润为2.83/4.04/5.35 亿元，对应PE 为40.1/28.1/21.2 倍。公司水稻种业优势稳固，玉米种业持续受益于转基因商业化推广，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品种推广不及预期、种植季遭遇极端气候、存货/商誉减值。