迈瑞医疗(300760)：国际持续增长 新兴业务亮眼

机构：东方证券
研究员：伍云飞

　　整体经营稳健，收入稳步增长。2026 年前三季度，公司实现营业收入271.0 亿元，同比增长4.89%；归母净利润71.8 亿元，同比下降5.10%。其中，26Q3 实现收入93.5 亿元，同比增长2.85%；归母净利润23.9 亿元，同比下降4.55%，扣非归母净利润同比下降1.62%，剔除汇兑损益影响后，前三季度合并净利润同比增长6.29%。同期经营活动现金流净额83.0 亿元，同比增长14.08%，现金回收表现改善。
　　国际业务增速较快，国内需求尚在修复。前三季度国际收入143.6 亿元，同比增长11.04%，占总收入的53%；国内收入127.3 亿元，同比下降1.28%。海外增长主要受益于本地化布局与高端客户拓展，其中国际体外诊断业务增长20%，国际免疫业务增长超过30%，仪器及流水线装机逐步带动试剂放量。国内医疗机构采购预算仍偏谨慎，体外诊断行业面临量价调整。我们认为，海外客户突破及试剂消耗增长有望继续支撑收入，国内需求尚在修复。
　　新兴业务表现亮眼，产品迭代夯实竞争力。前三季度新兴业务实现收入47.4 亿元，同比增长20.52%，微创外科和微创介入业务增速均超过20%，业务结构进一步多元。三季度推出血液分析流水线、样品处理系统及微创外科等新品，并推出启元检验大模型报告审核智能体，产品持续迭代。我们认为，随着新品推广及临床应用场景拓展，新兴业务有望逐步提高收入贡献，研发平台与渠道协同将为中长期增长提供支持。
　　考虑到人民币升值的汇兑影响，预测公司2026-2028 年EPS 分别为：
　　7.57/8.90/10.22 元（原预测为：8.14/9.27/10.78 元），参考可比公司平均估值水平，给予公司2026 年26 倍市盈率，对应目标价为196.82 元（原目标价为187.22元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品放量不及预期风险、医院基建节奏恢复不及预期风险、海外拓展不及预期风险等