诺唯赞(688105)：1-3Q26业绩符合预期 收入稳健增长

机构：中金公司
研究员：陈诗雨/俞波/张琎

　　业绩回顾
　　1-3Q26 业绩符合市场预期
　　收入11.31 亿元，同比+18.8%；归母/扣非归母净利润分别为盈利0.24 亿元/亏损0.30 亿元，去年同期分别为盈利0.07 亿元/亏损0.43 亿元；公司业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　单季度营收稳健增长。2026 年前三季度公司实现营业收入11.31亿元，同比+18.8%；其中第三季度单季收入4.31 亿元，同比+24.4%，环比+13.4%。我们认为，在国内海外科研需求相对平稳的背景下，公司生命科学业务主要产品线的市场份额实现稳步提升。
　　经营现金流大幅改善，资产运营效率提升。2026 年前三季度经营活动现金净流量1.03 亿元，同比+60.3%；应收账款周转天数缩短至111 天（同比-19.55%）。控股股东累计增持1.75 亿元，我们认为亦传递对公司长期价值的信心。
　　持续聚焦新业务，短期或仍在投入期。1）诊断：截至2026 年8月，AD 血检产品已经完成200 余家三级医院的正式入院，我们认为在检验服务指南逐步落地的背景下，明年公司诊断产品有望实现快速的入院；2）生物医药：截至1H26 期末核酸药物原料已累计支持全球40 余个管线获得CDE 和FDA 临床许可；GLP-1生物合成法相关原料产品国内市场占有率位居行业前列。
　　盈利预测与估值
　　考虑新业务的布局或仍需要较大投入，我们下调2026/2027 净利润59.6%/26.8%至6,595 万元/1.39 亿元。维持跑赢行业评级，考虑新业务有望在长期实现放量增长，我们维持25.47 元目标价（基于8.4%的WACC 和1.5%的永续增长率），较当前股价有12.8%的上行空间。
　　风险
　　新业务投入回报不及预期，产品竞争超预期。