上海机场(600009)：Q26业绩符合预期；客流及免税消费表现有所好转 投资收益环比回落

机构：中金公司
研究员：吴其坤/冯启斌/郑学建

　　业绩回顾
　　3Q26 业绩符合预期
　　公司公布3Q26 业绩：收入35.60 亿元，同比增长6%，环比增长8%；归母净利润6.48 亿元，同比增长10%，环比增长2%。
　　前三季度收入100.62 亿元，同比增长4%；归母净利润18.64 亿元，同比增长14%。公司业绩符合我们预期。
　　3Q26 经营数据同比表现改善；免税租金同比跌幅收窄。3Q26 上海两场合计起降架次、旅客吞吐量分别同比增长4%、6%，而2Q26 时同比分别下滑1%、基本持平。受益于经营数据表现回暖，公司收入同比增长6%，较2Q26 同比4%的增速表现有所提升。3Q26 公司根据免税合约确认免税租金收入2.86 亿元，同比下滑9%（2Q26 确认免税租金2.53 亿元，同比下滑11%）。
　　成本费用控制稳定；投资收益环比下滑。3Q26 公司营业成本同比增长4%，表现较为稳定。3Q26 公司实现投资收益2.05 亿元，同比下滑24%，环比下滑31%，我们认为可能受油料公司或参股基金业绩表现波动影响。
　　发展趋势
　　免税品类多元化稳步推进；关注公司四期工程及南通新机场进展。公司近期在免税品类拓展上表现积极，自暑期以来开设国潮专区，并引入黄金、手机等新品类，我们认为或对免税销售带来部分拉动。此外，根据2026 年10 月发布的《新时代新征程上海国际航空枢纽战略规划》中提及的上海国际航空枢纽发展阶段，至2030 年浦东机场四期工程将完成，至2035 年南通新机场将建成，我们建议持续关注相关工程建设进展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026/2027 预测归母净利润25.45 亿元/29.67 亿元不变。当前股价对应23.6、20.2 倍2026/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价25.6 元不变，对应25、21 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有6%的上行空间。
　　风险
　　免税消费不及预期，客流增速不及预期，投资收益不及预期。