东华科技(002140)：累计营收同比回正 毛利率改善带动扣非高增

机构：天风证券
研究员：鲍荣富

　　Q3 收入利润同步提速，毛利率改善带动扣非高增公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入68.19 亿元，同比+0.35%；归母净利润4.15 亿元，同比+13.63%；扣非归母净利润4.18 亿元，同比+67.20%。单季度来看，Q3 实现营业收入25.13 亿元，同比+24.90%；归母净利润1.67 亿元，同比+33.77%；扣非归母净利润1.68 亿元，同比+840.99%。前三季度公司收入整体保持平稳，Q3 单季度收入及利润增速明显提升。截至2026Q3，公司在建总承包项目进展正常，按合同履约进度确认的收入同比有所增加；同时，公司强化项目成本管控，整体毛利率同比提升，推动盈利能力改善。
　　成本管控持续加强，毛利率显著提升
　　2026 年前三季度公司整体毛利率约为11.85%，较上年同期的约7.71%提升4.14 个百分点；其中Q3 单季度毛利率约为13.43%，较上年同期的约4.32%提升9.11 个百分点，盈利能力改善幅度较为显著。公司前三季度扣非归母净利润同比增长67.20%，明显高于同期营业收入增速。
　　业务结构持续调整，非化工业务及新材料布局值得关注2026H1 公司化工行业实现收入33.63 亿元，同比-16.51%；环境治理及基础设施行业实现收入3.70 亿元，同比+2.88%；其他业务实现收入5.74 亿元，同比+44.79%，收入占比提升至13.32%。公司推动新能源与化工项目耦合发展，聚焦新型煤化工、化工新材料、绿色能化、锂钾和气体、工业环保及石墨烯材料等细分领域重点发力。业务结构调整或有助于拓展传统工程业务以外的增长空间。
　　在手订单储备充足，维持“买入”评级
　　2026H1，公司营业收入受部分总承包项目工程进度影响，按合同履约进度确认的收入同比减少，致使公司营业收入同比下降，因此我们下调对公司归母净利润的预测，预计26-28 年公司归母净利润分别为5.6 亿、5.9 亿、6.2 亿元（26-28 年前值为5.9 亿、6.9 亿、7.9 亿元）。而新签订单方面，截至2026H1，公司新签合同达 126.14 亿元，同比增长 62.11%，订单增长势头良好; 截至2026H1，公司已签约未完工订单金额达616.62 亿元，在手订单储备充足。随着在建项目持续推进、在手订单逐步转化为收入，公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；订单转化不及预期；新材料业务落地不及预期。