迪尔化工(920304)：中标中广核光热熔盐项目 2026Q1-3营收+41%、盈利阶段性承压

机构：开源证券
研究员：诸海滨

　　2026Q1-3 营收6.83 亿元，同比+41.23%；归母净利润0.12 亿元，同比-72.72%2026 年Q1-3，公司实现总营业收入6.83 亿元，同比增长41.23%；归母净利润1,232.26 万元，同比下降72.72%。其中，2026Q3 实现营业收入2.62 亿元，同比增长44.29%；归母净利润-417.34 万元，同比由盈转亏。我们考虑到公司产品成本承压毛利率阶段性下滑，下调2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为0.36/0.84/1.12（原0.71/0.90/1.16）亿元，对应EPS 分别为0.21/0.49/0.66（原0.42/0.53/0.68）元/股，对应当前股价的PE 分别为38.8/16.5/12.3倍。我们看好熔盐类产品市场拓展进展以及国内硝酸产业景气度回升，维持“增持”评级。
　　水溶肥与熔盐业务带动营收增长，原料成本及股份支付费用影响下盈利承压2026Q1-3，受益于硝基水溶肥业务规模扩大及熔盐产品收入增长，公司营业收入同比增长41.23%。盈利方面，受宏观及行业环境影响，硝酸钾主要原材料氯化钾、氧化镁采购均价上涨，而产品售价支撑不足，导致产品毛利率下降；叠加公司实施股权激励产生的股份支付费用，公司营业利润同比减少69.04%。
　　产能建设持续推进，中标2.44 亿元中广核光热熔盐项目2026Q1-3，公司年产30 万吨硝酸、13.32 万吨浓硝酸项目及甘肃迪尔10 万吨/年熔盐项目（一期）等项目持续推进，带动在建工程同比增长59.57%。根据公司10 月20 日公告，公司收到中广核新能源青海格尔木350MW 光热示范项目熔盐（硝酸钾）采购中标通知书，中标金额约2.44 亿元，有望为后续熔盐业务拓展提供支撑。2026Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为-2,668.70 万元，同比收窄47.06%。公司熔盐订单金额较大、交付周期相对较长，具有阶段性付款、集中交付的特点，2026 年前三季度多个项目按约定节点回款，带动经营活动现金流有所改善。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险