古麒绒材(001390)2026Q3业绩点评：短期经营调整 产能释放及客户拓展下有望重回增长

机构：长江证券
研究员：于旭辉/陈信志

　　事件描述
　　古麒绒材2026 年前三季度实现收入7.9 亿元，同比+3.0%，归母净利润1.3 亿元，同比-6.5%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比-5.8%；其中单Q3 实现收入2.2 亿元，同比-1.8%，归母净利润0.4 亿元，同比-8.8%，扣非归母净利润0.4 亿元，同比-8.3%。
　　事件评论
　　收入短期调整，后续有望改善。2026Q3 收入同比-1.8%，预计在于天气、消费疲软等影响品牌客户需求走弱，此外羽绒价格高企也影响销售意愿。分业务来看，预计鸭绒销售表现好于鹅绒。后续公司持续及时关注天气及客户快反情况，持续新拓客户，收入有望恢复较优增长。
　　毛利率短期承压，费用管控有效。2026Q3 毛利率同比-3.0pct 至25.4%，预计受产品结构调整及适度让利客户影响。2026Q3 管理/研发费用率分别同比-1.9pct/-0.6pct，带动期间费用率同比-2.0pct，费用管控较优，但毛利率下滑明显拖累2026Q3 归母净利润同比-8.8%弱于收入。
　　综合而言，公司收入及业绩短期调整，但公司持续新拓客户和产能，后续仍有望恢复不错增长，中期伴随后续公司募投产能逐步释放，客户拓展及份额提升仍有望延续。综合预计公司2026-2028 年实现归母净利润1.8/2.0/2.3 亿元，对应PE 分别为18/16/14X。
　　风险提示
　　1、终端零售需求疲软；
　　2、品牌库存去化不及预期；
　　3、国内外宏观经济变化。