柯力传感(603662)：Q3归母净利润同比转增

10-30 00:06

机构：华泰证券
研究员：杨云逍/王自

　　公司26Q1-3 实现营业收入13.19 亿元，同比+21.99%；归母净利润2.33亿元，同比-8.30%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比+23.03%。其中26Q3单季营收4.82 亿元，同比+21.52%，单季归母净利润1.02 亿元，同比+25.90%，主要系子公司并表利润增加所致。考虑到公司机器人力学传感器由小批量生产加快向批量化供应过渡，持续加码人形机器人传感器赛道，维持"买入"评级。
　　Q3 单季归母净利润同比由降转增，非经常性损益拉低Q1-3 利润26Q1-3 营业收入13.19 亿元、同比+21.99%，系25 年并购子公司全年并表所致。26Q1-3 归母净利润2.33 亿元、同比-8.30%，系非经常性损益同比减少，投资收益0.46 亿元、同比-47.94%，公允价值变动损益-0.02 亿元、同比-113.08%，系驰诚股份等金融资产公允价值下降；26Q1-3 扣非归母净利润2.11 亿元、同比+23.03%。26Q3 单季归母净利润1.02 亿元、同比+25.90%，单季利润总额1.41 亿元、同比+33.46%，系子公司并表利润增加所致。
　　26Q1-3 毛利率同比提升，累计净利率受非经常性损益拖累26Q1-3 毛利率45.78%、同比+1.67pct，26Q3 单季45.88%、同比+1.64pct，毛利率边际走高；26Q1-3 净利率17.66%、同比-5.83pct，系投资收益及公允价值变动损益同比减少所致，26Q3 单季净利率21.24%、同比+0.74pct。
　　26Q1-3 销售费用率8.15%、同比+0.88pct，系25 年并购子公司26 年全年并表所致，管理费用率6.88%、同比-0.95pct，研发费用率8.91%、同比-0.19pct，财务费用率1.06%、同比+0.32pct，系汇兑损失增加。
　　股权激励完成首次授予，增资传感谷产业基金
　　2026 年9 月28 日公司向32 名中层管理人员及核心骨干首次授予限制性股票55.90 万股、占总股本0.20%，授予价格32.03 元/股，激励总数由105.30万股调整为69.80 万股，股份支付费用预计903.34万元、2026年摊销131.74万元。10 月23 日董事会通过以现金2,357.14 万元增资宁波传感谷创业投资基金，增资后基金出资额增至1.00 亿元、公司认缴占比78.57%。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26-28 年归母净利润预测至3.01/3.64/4.12 亿元（较前值分别调整18.84%/2.44%/3.30%，三年复合增速为6.52%），对应EPS 为1.07/1.30/1.47 元。上调主要是考虑到26Q3 单季度公司金融资产公允价值增长且毛利率边际仍在提高。考虑到公司传感器森林布局持续推进，前期外延拓展与内生增长效果已然显现，扣非归母净利润持续增长，可比公司2027年平均PE 52x（前值41x），给予公司2027 年56x PE（前值45x），目标价为72.8 元（前值57.15 元）。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求放缓；机器人传感器推进不及预期。