科锐国际(300662)：业绩稳健增长 AI智能体加速落地

昨天 00:05

机构：申万宏源研究
研究员：赵令伊

　　公司发布2026 年三季报，业绩符合预期。据公司公告，26Q3 公司实现营业收入39.46 亿元，同比+7.24%；归母净利润0.74 亿元，同比-20.15%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比+21.17%。26Q1-3 公司实现营业收入120.65 亿元，同比+12.18%；归母净利润2.26 亿元，同比+2.81%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比+24.02%。Q3 归母净利润同比下降主要系25Q3 出售子公司形成约0.62 亿元非流动资产处置收益、抬高同期基数。
　　岗位规模稳步扩张，技术研发类岗位占比保持高位。据公司公告，26Q1-3 公司累计派出外包人员、独立顾问及兼职专家49.07 万人次，同比+10.14%，其中技术研发类岗位占比72.38%，岗位结构持续向技术密集型升级。外包及顾问服务规模增长与技术岗位占比保持高位，共同支撑收入稳健增长。
　　盈利质量稳步改善，费用控制保持稳健，经营现金流明显修复。26Q3 公司毛利率6.47%，同比+0.15pct，扣非归母净利率1.86%，同比+0.21pct，剔除非经常性损益扰动后，公司盈利能力稳步提升，业务结构优化及运营提效成效持续释放。期间费用率3.39%，同比-0.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.20%/1.71%/0.32%/0.15%，同比-0.07/+0.10/-0.10/+0.02pct。26Q1-3 经营活动现金流量净额-287 万元，同比净流出收窄95.18%，主要受应收款项回款管理加强及收到政府补助增加共同推动，现金流压力持续缓解。
　　AI 智能体产品矩阵加速落地，禾蛙生态规模与交付能力同步提升。26Q3 海外招聘智能体MiraDay Beta 版正式上线；禾蛙发布AI Native Agent“Domi”，累计提供1.6 万次深度人岗匹配及1.2 万次推荐报告制作。截至26Q3 末，禾蛙累计注册合作伙伴2.12 万余家，同比+15.9%；注册交付顾问21.1 万余人，同比+16.5%；参与交付顾问2.34 万余人，同比+32.7%；运营中高端岗位16.5 万余个，同比+65.0%；累计交付岗位3.82 万余个，同比+75.5%，平台资源与专业服务协同效应进一步增强。
　　投资分析意见：公司收入保持稳健增长，技术研发类岗位结构升级与费用管控推动经营质量改善；禾蛙平台规模、交付效率及AI 智能体产品落地协同推进，为中长期效率提升与业务拓展提供支撑。我们维持26-28 年归母净利润3.55/4.30/5.31 亿元的预测，对应PE 为11/9/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏不及预期风险，人才流失与培养风险，政策法规变化风险。