深圳燃气(601139)：业绩符合预期 燃气资源业务支撑业绩增长

机构：中金公司
研究员：严蓓娜/李唐懿/王嘉许

　　业绩回顾
　　3Q26 业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26 业绩，收入227.10 亿元，YoY+0.8%；归母净利润11.63 亿元，YoY+26.7%，其中3Q26 收入79.22 亿元，YoY+11.6%；归母净利润3.84 亿元，YoY+37.4%，符合我们预期。
　　3Q26 公司业绩表现明显跑赢同业，我们认为核心原因在于公司燃气资源业务业绩兑现，公司结合国际国内两个市场，兑现了在手LNG 中长期购销协议的价值。
　　1-3Q26 公司管道天然气销量39.54 亿方，YoY+1.07%，其中电厂气量11.69 亿方，YoY-5.73%；天然气批发量11.47 亿方，YoY+2.59%。其中，3Q26 公司管道天然气销量13.14 亿方，YoY+2.50%，电厂气量4.62 亿方，YoY-6.10%；天然气批发量3.62 亿方，YoY+0.56%。
　　发展趋势
　　国际LNG 现货高位运行，4Q26 城燃业务或面临成本压力。据路透社，10 月29 日东北亚LNG 现货价格已超过30 美元/mmBtu，较9 月末约25 美元/mmBtu 出现明显上涨。考虑到公司城燃业务采购成本部分挂钩LNG 现货价格，我们认为目前较为紧张的国际LNG 供需关系将对公司4Q26 城燃业务采购成本端带来较大压力。
　　盈利预测与估值
　　4Q26 城燃业务成本压力较大，我们下调2026/2027 净利润16.7%/15.0%至17.01 亿元/17.83 亿元。当前股价对应2026/2027 年10.5 倍/10.1 倍市盈率。 维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测调整，我们下调目标价16.7%至7.50 元对应12.7 倍2026 年市盈率和12.1 倍2027 年市盈率，较当前股价有20.4%的上行空间。
　　风险
　　天然气价格大幅波动，成本传导低于预期。