海博思创(688411)：业绩延续高增 海外拓展+算电协同注入成长新动能

机构：中邮证券
研究员：盛炜/闫依洋

　　投资要点
　　事件：2026 年10 月29 日，公司发布2026 年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营收114.34 亿元，同比+44.51%；实现归母净利润11.56 亿元，同比+85.65%；实现扣非归母净利润11.51 亿元，同比+105.26%。其中，2026 年单三季度公司实现营收51.38 亿元，同比+51.55%，环比+30.83%；实现归母净利润5.24 亿元，同比+70.72%，环比+22.21%；实现扣非归母净利润5.24 亿元，同比+73.99%，环比+22.12%。
　　三季度毛利率同比改善，费用率有所优化。2026 年前三季度，公司毛利率22.10% ，同比+4.09pcts，归母净利率10.11%，同比+2.24pcts；2026 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.83%/2.01%/2.66%/0.50% ， 同比-0.24/-0.10/-0.18/+0.26pcts 。
　　2026 年单三季度公司毛利率22.88%，同比+4.24pcts，环比+0.19pcts，归母净利率10.19%，同比+1.14pcts，环比-0.72pcts；2026 年单三季度公司合计四费费率7.15%，同比-0.36pcts，环比-0.62pcts。
　　出海业务加速，拓展算电协同高价值场景。公司出海业务持续推进，26 年8 月，公司参与的德国GigaBattery Boxberg 400MW/1600MWh大储项目正式开工；至26 年10 月，公司在马来西亚已拥有GWh 规模的项目业绩。算电协同方面，26 年9 月，公司包头储算一体化项目暨词元工厂开工，依托公司自研HyperPTU 电力方舱和HyperSST 固态变压器，实现高效电能变换、精准调压、灵活调控，全面提升区域能源系统调控能力；同期，公司与并行科技签署合作协议，双方将在算电协同、词元工厂及算力云服务等领域合作。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司26-28 年营收分别为271.2/384.5/475.6 亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8 亿元，对应PE 分别为13x/7x/6x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险