中远海控(601919)：看好全年盈利表现 股息具有吸引力

机构：中金公司
研究员：刘钢贤/王艺璇/冯启斌

　　3Q26 业绩好于我们预期
　　公司公布前三季度业绩：收入1,876.14 亿元，同比+11.94%；归母净利润306.49 亿元，对应每股盈利2.01 元，同比+15.52%；其中3 季度实现收入756.92 亿元，同环比+29.39%/+25.89%，实现归母净利润172.30 亿元，同环比+80.73%/+128.45%。公司三季度业绩好于我们预期，主要因公司三季度实现运价好于此前预期。
　　跨太平洋及亚欧航线运价同环比大幅上行，货量同比改善。
　　3Q26 货运量721.15 万TEU，同环比+4.5%/-2.1%；美元单箱收入1,381 美元/TEU，同环比+31.3%/+33.2%。其中跨太平洋/亚欧航线货量同比分别+13.0%/+14.6%、环比分别+0.1%/+2.6%；单箱收入同比分别+49.2%/+14.9%、环比分别+52.1%/+31.6%。
　　发展趋势
　　地缘、天气、货量需求与长期港口瓶颈有望支撑运价中枢。我们认为，明年新船交付仍或将带来较大供给压力，同时红海复航进一步推进亦可能释放有效运力，但考虑到地缘扰动、厄尔尼诺背景下的区域性天气风险及台风等影响，叠加码头和陆上配套产能长期约束，可能降低周转效率，在需求保持韧性时有望支撑运价中枢。此外，中长期头部船东集中度提升有助于加强运力调配和成本管控，低成本船东有望更具优势。当前部分航线及航次已恢复或正推进苏伊士通行，我们建议关注复航节奏及后续运力释放。
　　盈利预测与估值
　　由于运价好于预期，我们上调盈利预测，2026 年/2027 年预测归母净利润上调22.2%/16.4%至430.7 亿元/300.2 亿元。当前A 股/H 股股价对应5.9 倍/8.4 倍2026 年/2027 年市盈率；H 股股价对应5.1 倍/7.0 倍2026 年/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，目标价维持20.8 元/20.1 港元（A 股/H股）不变，A 股对应7.3 倍/10.5 倍2026 年/2027 年市盈率、H股对应6.1 倍/8.5 倍2026 年/2027 年市盈率（H 股），A 股2026年股息率为8.5%，H 股2026 年股息率为9.9%，股息具有吸引力，A/H 股较当前股价分别有24.6%/20.8%上行空间。
　　风险
　　地缘政治变化，全球经济增速下滑。