诺诚健华(688428)：3Q26业绩符合预期 携手礼来达成深度合作

机构：中金公司
研究员：张琎/杨一正/朱言音

　　业绩回顾
　　1-3Q26 业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q26 业绩：收入20.99 亿元，同比增长88.21%；归母净利润6.56 亿元，同比扭亏为盈。其中，3Q26 收入9.62 亿元，同比增长150.60%，归母净利润4.09 亿元，主要得益于商业化产品持续放量以及BD 里程碑兑现。
　　发展趋势
　　药品销售保持高增长，盈利持续兑现。1-3Q26 药品销售收入14.49 亿元，同比增长41.5%，主因奥布替尼1L CLL/SLL 适应症纳入医保后持续放量，在r/r MZL 中保持国内唯一获批BTKi 的优势，坦昔妥单抗和佐来曲替尼贡献增量。BD 及其他收入约6.50 亿元，Zenas 里程碑兑现支撑盈利。
　　研发管线持续推进，多个项目迈向注册申报。ICP-332 特应性皮炎III 期达到主要终点，公司计划完成52 周安全性随访后于1H27 提交NDA。ICP-488 银屑病III 期达到主要终点，长期安全性随访持续推进。BCL-2 联合奥布替尼治疗初治CLL/SLL 的III期研究已完成入组，公司预计1H27 完成研究；BTKi 经治MCL预计1H27 申报NDA，联合奥布替尼治疗r/r MCL 及r/r MZL 的III 期研究已启动。奥布替尼ITP 及佐来曲替尼儿童适应症NDA已获受理，后者纳入优先审评。
　　携手礼来开展研发合作，小分子平台价值进一步体现。据公司公告，9 月24 日公司与礼来签署战略研究合作与许可协议，双方将围绕至多5 款小分子项目开展合作，潜在交易总额超过33 亿美元，其中首付款及近期里程碑付款合计最高1 亿美元，另有分级销售提成。我们认为此次合作有望借助礼来的全球研发资源与开发经验，推动公司创新项目开发及国际化布局。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2026 年和2027 年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级，但考虑到流动性短期压制创新药板块估值，基于DCF，下调A/H 股目标价14.29%/21.82%至30.00 元/17.20 港元，较当前股价有21.51%/47.39%上行空间。
　　风险
　　商业化不及预期，出海进展不及预期。